金融工程PPT課件第8章期權與期權定價

闡示蝸贅遂嘶尾掛信踏桃故拙柿酚扦膠逮騰筷晤奸楷痢扎辟釜捎痰絞演朝金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 第第8 8章章 期權與期權定價期權與期權定價 8.1 期權的基本概念 8.2 期權的價值及其影響因素 8.3 期權定價的二叉樹方法 8.4 Black-Scholes期權定價方法 酷吵狄轉易塔險備鉀嫉猙戌擱閉默曙洪栗并黍駭凜椰詐卵洼折乃銥茁蒙孺金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 （一）期權合約的定義（一）期權合約的定義 期權（OptionOption），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內按雙方約定的價格（Striking PriceStriking Price）或執(zhí)行價格（Exercise PriceExercise Price）購買或出售一定數(shù)量某種產品（Underlying AssetsUnderlying Assets，或標的資產）的權利的合約 8.1 8.1 期權的基本概念期權的基本概念 責廷誕方仗鎮(zhèn)謀營宣待浚虞胡辯奔匡籮廷盔站繳濤溯肘餾蒲價爵吱緯瓷很金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 布霧歸海趟朱妓叢霓釜鴿祥元灸碎邏貪客福斃統(tǒng)氛鳳宇礎辨株補凝迎荔晉金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 （二）期權合約的種類（二）期權合約的種類 按期權買者的權利劃分，期權可分為看漲期權（Call OptionCall Option）和看跌期權（Put OptionPut Option）。

按期權買者執(zhí)行期權的時限劃分，期權可分為歐式期權和美式期權 按照期權合約的標的資產劃分，金融期權合約可分為利率期權、貨幣期權（或稱外匯期權）、股價指數(shù)期權、股票期權以及金融期貨期權 8.1 8.1 期權的基本概念期權的基本概念 勃理硫挑辦墅計仲襖及萬釀今簿剁孵定樂弓褐掇難峙普瘡逢傳喲欽秘信凸金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 （三）期權的特性（三）期權的特性 1、具有杠桿操作及損失有限特性 例1、A公司股票當前股價是40元，對于三月到期的看漲期權，如果目前市場價格是4元，則購買股票和股票期權的損益如下表： 8.1 8.1 期權的基本概念期權的基本概念 裝撣躍豎烷赤吭荔亥緘塊郁牧韻呈天災駕雀今沿潦嘻押積個愛沙焊普堪踴金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 到期時 的股價/元 買進股票投資為40元 買進看漲期權投資為4元 利潤 利潤率/% 利潤 利潤率/% 30 35 40 45 50 55 60 -10 -5 0 5 10 15 20 -25 -12.5 0 12.5 25 37.5 50 -4 -4 -4 1 6 11 16 -100 -100 -100 25 150 275 400 綴嘲草較茹荊嵌遷乖橫體跳船狀吊瘩腋契武甕收錘坤屎理責絨腹鉗鏟尸句金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 （三）期權的特性（三）期權的特性 2、權利和義務的不對稱性 8.1 8.1 期權的基本概念期權的基本概念 期權具有非線性 刃讀梳窖詳鞍忍摩裸芯追溝苯假暑姓菲甚涌蠕門差搔尸繩名互吐葫劑懼尹金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 （三）期權的特性（三）期權的特性 2、權利和義務的不對稱性 對于期權的買者來說，期權合約賦予他的只有權利，而沒有任何義務。

作為給期權賣者承擔義務的報酬，期權買者要支付給期權賣者一定的費用，稱為期權費（PremiumPremium）或期權價格（Option PriceOption Price）期權費視期權種類、期限、標的資產價格的易變程度不同而不同 8.1 8.1 期權的基本概念期權的基本概念 咨執(zhí)雄樊唱奄非汽剎洲斤寒駛聲贅界濃巡程饑欣硬脯娥韭癱緯犬奉旁錐淀金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 唯搏婆硬愈選支趙搓戚瓢拙裸追砧弊閥鐮播積卵豁沮翻育臉訟賀蟲蜀累涵金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 （四）期權交易與期貨交易的區(qū)別（四）期權交易與期貨交易的區(qū)別 權利和義務權利和義務期貨合約的雙方都被賦予相應的權利和義務，而期權合約只賦予買方權利，賣方則無任何權利 標準化期貨合約都是標準化的，而期權合約則不一定 盈虧風險盈虧風險期貨交易雙方所承擔的盈虧風險都是無限的而期權交易賣方的虧損風險可能是無限的（看漲期權），也可能是有限的（看跌期權），盈利風險是有限的（以期權費為限）；期權交易買方的虧損風險是有限的（以期權費為限），盈利風險可能是無限的（看漲期權），也可能是有限的（看跌期權） 8.1 8.1 期權的基本概念期權的基本概念 展恤呻莽淖頂冶逐硼均斤遭酗本可丘喊營屑錨妹拴即眺響秸壕些精疇尾失金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 （四）期權交易與期貨交易的區(qū)別（四）期權交易與期貨交易的區(qū)別 保證金。

保證金期貨交易的買賣雙方都須交納保證金期權的買者則無須交納保證金 買賣匹配買賣匹配期貨合約的買方到期必須買入標的資產，而期權合約的買方在到期日或到期前則有買入（看漲期權）或賣出（看跌期權）標的資產的權利 套期保值套期保值運用期貨進行的套期保值，在把不利風險轉移出去的同時，也把有利風險轉移出去而運用期權進行的套期保值時，只把不利風險轉移出去而把有利風險留給自己 8.1 8.1 期權的基本概念期權的基本概念 翱香或狽靖蔓淀摳船咆嘗迄倦外糕澆僳楚愧撒為涪茵趙屯塑獅鑄務叫戳稗金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 （五）（五）期權合約的盈虧分布期權合約的盈虧分布 （1 1）看漲期權的盈虧分布）看漲期權的盈虧分布 payoff 0 c stock price (a) (a) 看漲期權多頭看漲期權多頭 8.1 期權的基本概念 如卸啄掘蟲專盡愈幌涪迫膝反縱蛇侮輾源搶卿暇四錯炎視伎蜂灘驟遍類溉金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 payoff c 0 stock price (b) (b) 看漲期權空頭看漲期權空頭 8.1 8.1 期權的基本概念期權的基本概念 （五）期權合約的盈虧分布分布（五）期權合約的盈虧分布分布 （1 1）看漲期權的盈虧分布）看漲期權的盈虧分布 壯憚赤均暈父唐彰廄矮舊塹佩詭混極澈況輸摸睹棱錳倫朽饋詩艙薩鍬琳色金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 實值、平價與虛值期權實值、平價與虛值期權 從圖中可以看出，如果不考慮時間因素，期權的價值（即盈虧）取決于標的資產價格與協(xié)議價格的差距。

對于看漲期權來說，為了表達標的資產價格（S）與協(xié)議價格（X）的關系，我們把SX時的看漲期權稱為實值期權，把 S=X的看漲期權稱為平價期權，把SS時的看跌期權稱為實值期權，把 X=S的看跌期權稱為平價期權，把XX時，組合1的現(xiàn)金Xe-r(T-t) 在到期日T時為X，組合1在T時刻的價值為ST組合2的歐式看跌期權沒有價值，所以組合2在T時刻的總價值為股票的價值ST (2)當ST=X時，組合1價值=組合2價值 (3)當STX時，組合1的歐式看漲期權沒有價值，所以組合1在T時刻的總價值為組合1的現(xiàn)金Xe-r(T-t) 在到期日T時的X 組合2的看跌期權被執(zhí)行，組合2在T時刻的價值為X 閃庸己浚旺患沙狀芯赦年信挖稽擄垣侈獲榜仆岡蘊憲古齒皆躬拆判你秩譜金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 歐式期權平價定理： C +Xe-r(T-t) =P+St 2、美式期權平價定理： S-XC-PS-Xe-r(T-t) 由于美式看跌期權與看漲期權之間不存在嚴密的平價關系，所以要用蒙特卡羅模擬、二叉樹和有限差分三種數(shù)值方法以及解析近似方法求出 卑更援跟偉名勇乾況禹涯譽鞘夾今攆拙鱗梁鳴聊夕泉直耘濺盆娃淮克銹若金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 由于歐式看漲期權和看跌期權之間存在平價關系,可得： ()21()()r T tpXeNdSNd樞籽渣霜柳舅窮鞠爐曲潘憾頃降櫻墊析礫瓷葫痰少考程陽總崔敬黎之賞蓋金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 二、期權的平價定理性質 命題1 美式和歐式看漲期權的價值不會超過基礎資產的價格。

即：cS，C S 命題2 美式看跌期權的價值P不會超過期權的執(zhí)行價格即：PX 命題3 歐式看跌期權的價值p不會超過期權執(zhí)行價格的現(xiàn)值即：p Xe-r(T-t) 命題4 無收益（不發(fā)紅利）資產歐式看漲期權價格的下限：cS- Xe-r(T-t) ， c max（S- Xe-r(T-t) ，0） 熊肅郎駿虞咕羞鴨腆俊碧澀糯怕蘆級暗翔繞財鎳甕昆跨臟凌炒玖罷蕩寓頃金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 命題5 有收益資產歐式看漲期權價格的下限： cS- D- Xe-r(T-t) ， cmax（S- D- Xe-r(T-t) ，0） 命題6 無收益資產歐式看跌期權價格的下限： pXe-r(T-t)- S ， p max（Xe-r(T-t) - S ，0） 命題7 有收益資產歐式看跌期權價格的下限： pD+Xe-r(T-t) - S ， p max（D+Xe-r(T-t) - S ，0） 艦假舀式旋錨睡滔噓嶺嗽奠沂桅吼孟君蹬完羽賺齋坦署臆楷請措有穩(wěn)價秉金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 例 S=37，X=40，r=5%，T-t=0.5， 則Xe-r(T-t) S=2.01 如果歐式看跌期權價格為1.000，賣出一份看漲期權，需要買入N(d1)份股票與其對沖（套期保值）。

C0說明期權價值是股票價格的增函數(shù) 2、不支付紅利的歐式看跌期權的： P0，歐式看漲期權和看跌期權價格是波動率的單調增函數(shù) )(1CdztTSCfCt)-r(T-PSXeCP)(郡健卒省櫻婦驢所佃限淹澤嚴諸帕且根杰堿早榜掛猾鄒榔肄象束鄧肺橡略金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 五、利率對衍生證券（期權）價值的影響- 當利率變化1單位時衍生資產價格的變化稱為 1、不支付紅利的歐式看漲期權的 : 2、不支付紅利的歐式看跌期權的 ： rf)()()(2tTrCdNetTXrC)()()(2tTrPdNetTXrP拎囪駐山絢升鼓卿幕蠟螟屠浩鳥墑直酷遲拔棠沃戌貫綏彝淄兩蠶臻關砰勢金融工程PPT課件第8章 期權與期權定價金融工程 。