華創(chuàng)證券烽火通信(600498)公司調(diào)研紀(jì)要130520

[table_page]調(diào)研快報，[t答ble_m答in]調(diào)研快報華創(chuàng)證券通信 馬軍、束海峰 公司調(diào)研十一烽火通信公司調(diào)研紀(jì)要事 項05.16 與公司高管進(jìn)行了溝通交流主要內(nèi)容公司所處行業(yè)投資方向明確：4G網(wǎng)絡(luò)投資和“寬帶中國”戰(zhàn)略落地行業(yè)競爭態(tài)勢：競爭激烈程度明顯放緩，中興去年主營虧損預(yù)期今年價格戰(zhàn)動力不強(qiáng)，設(shè)備毛利率有望回升價格回升：剛結(jié)束的2013年中電信PON設(shè)備集采，部分設(shè)備（局端設(shè)備）出現(xiàn)了價格上漲，這在歷年的集采中是很難出現(xiàn)的，此現(xiàn)象切實(shí)反映了行業(yè)的總體競爭態(tài)勢的趨緩；預(yù)計上半年展開的中聯(lián)通PON設(shè)備集采中，主要廠商的設(shè)備價格也會出現(xiàn)上漲公司情況：產(chǎn)品和技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，市場份額穩(wěn)步提升.1. 傳輸網(wǎng)市場：上半年中標(biāo)結(jié)果良好，行業(yè)高度景氣中國移動的傳輸網(wǎng)占市場的比例接近50%，因此，2013年中移動由于TD-LTE部署的需要，傳輸網(wǎng)投資大幅度增長；預(yù)計公司2013年傳輸網(wǎng)設(shè)備需求增長30%-40%左右國內(nèi)方面，在中移動OTN集采中公司取得極大突破，除傳統(tǒng)的東北環(huán)以外，公司成功獲得西北環(huán)的供應(yīng)資格；從覆蓋范圍而言，西北環(huán)基本等于半個中國；因此，公司獲得中移動骨干網(wǎng)西北環(huán)市場，對公司未來3-5年的發(fā)展均具備極大戰(zhàn)略意義； b）中國電信2013年上半年在北方10省進(jìn)行IP-RAN的實(shí)驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)，主力廠商為華為、中興和烽火；預(yù)計其下半年會有一次IP-RAN設(shè)備的集采，公司的份額應(yīng)該會較理想；中國電信任何一次IP-RAN設(shè)備的集采都是公司的一個進(jìn)步，相當(dāng)于新的機(jī)會 c）剛剛結(jié)束的中國聯(lián)通100G OTN設(shè)備的集采中，總共兩個包，公司和華為分別獲得一個包；技術(shù)含金量最高的100G設(shè)備中標(biāo)，對公司的產(chǎn)品實(shí)力、未來份額走向均是極大的肯定；同時，在中聯(lián)通年初的IP-RAN集采中，公司也實(shí)現(xiàn)了份額的大幅提升；中聯(lián)通傳輸網(wǎng)領(lǐng)域的幾次決定格局的集采，公司份額相比之前均有明顯提升，對公司長遠(yuǎn)發(fā)展均有重大意義；對與PTN等經(jīng)過三次集采的設(shè)備而言，其盈利水平是極高的；預(yù)計2013年中移動PTN設(shè)備的盈利水平接近MSTP\SDH等成熟產(chǎn)品，毛利率水平將超過40%；對OTN等新一代技術(shù)設(shè)備而言，初次集采的盈利水平是較低的；但一般而言，在價格基本穩(wěn)定的情況下，第二年通過器件成本降低、設(shè)計優(yōu)化等措施，其毛利率水平可同比提升15個百分點(diǎn)左右；2. 接入網(wǎng)市場：上半年中標(biāo)結(jié)果良好，行業(yè)高度景氣。

a）2012年ODN產(chǎn)品收入在4億元左右，但智能ODN尚未大規(guī)模的應(yīng)用，更多停留在實(shí)驗(yàn)網(wǎng)層面；b）2013年ODN產(chǎn)品仍然能夠維持快速增長，主要由海外市場進(jìn)行驅(qū)動，在年初以來東南亞市場經(jīng)常獲得上千萬美元訂單，海外市場高增長是很確定的，且2013年海外ODN產(chǎn)品收入規(guī)模會超過國內(nèi)；預(yù)計2013年國內(nèi)市場ODN產(chǎn)品需求增速不會很快；c）2013年中國電信PON產(chǎn)品尤其是局端產(chǎn)品價格有所上漲，表明行業(yè)競爭格局繼續(xù)趨緩的情況；但電信接入網(wǎng)不一定像前幾年那么高速3. 光纖光纜情況：保持相對穩(wěn)定，預(yù)制棒產(chǎn)能的提升有望抵銷光纖光纜價格的下降1）光纖的供應(yīng)略微超過需求，但各大廠商的價格基本維持穩(wěn)定；預(yù)計中國移動在2013年的6月份進(jìn)行光纖集采，預(yù)計光纖價格會溫和下降；2）公司光纖光纜產(chǎn)能2013年在1800萬芯公里左右，光棒產(chǎn)能在2014年上半年會達(dá)到約1600萬芯公里左右；3）日元雖然快速貶值，但從日本地區(qū)進(jìn)口光棒主要以美元結(jié)算，因此，進(jìn)口光棒的成本并不會明顯降低4. 海外市場：延續(xù)高增長態(tài)勢從歷史表現(xiàn)而言，一季度一般是表現(xiàn)不好的季度；但2013年一季度海外市場仍然維持了近翻倍的增長，尤其是在東南亞等區(qū)域，發(fā)展勢頭十分良好，因此，預(yù)計2013年海外市場仍可延續(xù)高速增長。

國際業(yè)務(wù)的開展對公司的毛利率有幫助，12年開始公司慢慢在國際市場從游擊隊到有根據(jù)地，對毛利率提升有幫助，盡管國際業(yè)務(wù)費(fèi)用高2013年一季度未計入廣發(fā)基金投資收益，此部分收益會在二季度計入；預(yù)計投資收益金額接近4000萬元華創(chuàng)證券機(jī)構(gòu)銷售通訊錄地區(qū)姓名職??務(wù)辦公電話北京楊曉昊機(jī)構(gòu)銷售總監(jiān)010-66500808劉 玄機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理010-66500807石曌飛機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理010-66500836翁 波機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理010-66500810趙翌帆機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理010-66500809周 瓊機(jī)構(gòu)銷售助理010-66500838廣深李 濤機(jī)構(gòu)銷售總監(jiān)0755-82027736張 娟機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理0755-82828570孔令瑤機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理0755-83715429宋唯瑛機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理0755-83711905汪麗燕機(jī)構(gòu)銷售助理0755-88283119刁建楠機(jī)構(gòu)銷售助理0755-88283039上海魏媛紅機(jī)構(gòu)銷售總監(jiān)021-50589152王維昌機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理021-50111907李茵茵機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理021-50589862吳麗平機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理021-50581878晏宗飛機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理021-501575614 / 6證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號 華創(chuàng)行業(yè)公司投資評級體系(基準(zhǔn)指數(shù)滬深300)公司投資評級說明：l 強(qiáng)推：預(yù)期未來 6個月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上；l 推薦：預(yù)期未來 6個月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)10%－20%；l 中性：預(yù)期未來 6個月內(nèi)相對基準(zhǔn)指數(shù)變動幅度在 -10%－10%之間；l 回避：預(yù)期未來 6個月內(nèi)相對基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%－20%之間。

行業(yè)投資評級說明：l 推薦：預(yù)期未來3-6個月內(nèi)該行業(yè)指數(shù)漲幅超過基準(zhǔn)指數(shù)5%以上；l 中性：預(yù)期未來3-6個月內(nèi)該行業(yè)指數(shù)變動幅度相對基準(zhǔn)指數(shù)-5%－5%；l 回避：預(yù)期未來3-6個月內(nèi)該行業(yè)指數(shù)跌幅超過基準(zhǔn)指數(shù)5%以上分析師聲明每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師撰寫本報告是基于可靠的已公開信息，準(zhǔn)確表述了分析師的個人觀點(diǎn)；分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個人對該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發(fā)布的所有可能存在雷同的研究報告不負(fù)有任何直接或者間接的可能責(zé)任免責(zé)聲明本報告僅供華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶本報告信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成本公司對所述證券買賣的出價或詢價本報告所載信息均為個人觀點(diǎn)，并不構(gòu)成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需求。

客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況本文中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預(yù)期收入可能會波動本報告版權(quán)僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權(quán)利，未經(jīng)本公司事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用本報告的任何部分如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華創(chuàng)證券研究”，且不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改證券市場是一個風(fēng)險無時不在的市場，請您務(wù)必對盈虧風(fēng)險有清醒的認(rèn)識，認(rèn)真考慮是否進(jìn)行證券交易市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎北京總部 深圳分部 上海分部地址：北京市西城區(qū)錦什坊街26號 地址：深圳市福田區(qū)深南大道4001號 地址：上海浦東新區(qū)福山路450號恒奧中心C座3答 時代金融大廈6樓答單元 新天國際大廈22樓答座郵編：100033 郵編：518038 郵編：200122傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-50583558。