光明乳業(yè)高級(jí)財(cái)務(wù)管理案例分析

光明乳業(yè)案例分析 第13頁(yè) 共13頁(yè)1 光明乳業(yè)公司概況光明乳業(yè)股份有限公司是由六家知名企業(yè)出資成立的中外合資股份制企業(yè)，02年經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，成為上市公司主要從事乳和乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營(yíng)養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是目前國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一 “光明”乳制品商標(biāo)為中國(guó)馳名商標(biāo)；2002年，被美國(guó)《財(cái)富》雜志評(píng)為“2002年中國(guó)最受贊賞的外資企業(yè)”和“2002年中國(guó)社會(huì)責(zé)任感最強(qiáng)的企業(yè)”公司原名上海光明乳業(yè)股份有限公司，是由上實(shí)食品控股有限公司(“上實(shí)食品”)、上海牛奶(集團(tuán))有限公司(“牛奶集團(tuán)”)、上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、大眾交通(集團(tuán))股份有限公司、東方希望集團(tuán)有限公司和Danone Asia Pte. Ltd.,(“達(dá)能亞洲”)等發(fā)起人在上海光明乳業(yè)有限公司基礎(chǔ)上，于2000年11月17日整體變更設(shè)立的股份有限公司公司于2002年8月14日向社會(huì)公眾發(fā)行了每股面值1元的人民幣普通股1.5億股，并于2002年8月28日在上海證券交易所上市交易。

經(jīng)營(yíng)范圍包括批發(fā)兼零售：預(yù)包裝食品（含冷凍冷藏、不含熟食鹵味），散裝食品（直接入口食品，不含熟食鹵味），乳制品（含嬰兒配方乳粉）；以下限分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)：生產(chǎn)：巴氏殺菌乳（含益生菌）、酸乳（含益生菌）、乳制品[液體乳]（調(diào)制乳、滅菌乳）、飲料（果汁及蔬菜汁類、蛋白飲料類）、其他飲料類、食品用塑料包裝容器工具等制品；從事相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)、人員培訓(xùn)和牧業(yè)技術(shù)服務(wù)，從事貨物及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)2公司治理的基本情況及評(píng)價(jià)2.1公司治理的基本情況報(bào)告期內(nèi)，公司嚴(yán)格執(zhí)行《公司法》、《證券法》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)法規(guī)和規(guī)章的要求，嚴(yán)格執(zhí)行公司章程的規(guī)定，不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范公司運(yùn)作對(duì)照《上市公司治理準(zhǔn)則》，公司董事會(huì)認(rèn)為公司法人治理結(jié)構(gòu)較為完善，與中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)文件要求不存在差異1、公司章程中明確規(guī)定全體股東，特別是中小股東享有平等的地位；公司股東大會(huì)的召集、召開和議事程序合法，確保所有股東能夠行使股東權(quán)利2、控股股東行為規(guī)范，沒(méi)有超越股東大會(huì)直接或間接干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；公司與控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)等方面做到"五獨(dú)立"，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層機(jī)構(gòu)獨(dú)立運(yùn)作3、公司嚴(yán)格按照《公司法》、《公司章程》的規(guī)定選舉公司董事、監(jiān)事，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的人數(shù)和構(gòu)成符合法律、法規(guī)的要求。

所有董事、監(jiān)事勤勉盡責(zé)4、公司經(jīng)理層依法貫徹股東大會(huì)、董事會(huì)的各項(xiàng)決議，勤勉盡責(zé)5、公司建立了企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)考核系統(tǒng)，經(jīng)營(yíng)者的收入與企業(yè)業(yè)績(jī)掛鉤，高級(jí)管理人員的聘任公開、透明，符合法律、法規(guī)的規(guī)定6、公司按照有關(guān)監(jiān)管政策的要求，及時(shí)、準(zhǔn)確、全面的履行信息披露義務(wù)，確保所有股東的知情權(quán)報(bào)告期內(nèi)，公司認(rèn)真落實(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海監(jiān)管局及上海證券交易所的各項(xiàng)文件精神，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平，確保公司穩(wěn)步健康發(fā)展報(bào)告期內(nèi)，公司根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所有關(guān)監(jiān)管文件的規(guī)定，制定了《董事會(huì)秘書工作制度》，修訂了《公司章程》、《股東大會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)實(shí)施細(xì)則》、《關(guān)聯(lián)交易管理辦法》、《信息披露事務(wù)管理制度》等六項(xiàng)基本制度，進(jìn)一步規(guī)范公司日常治理工作，確保各項(xiàng)工作符合法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定3 公司價(jià)值評(píng)估3.1分析歷史績(jī)效截取光明乳業(yè)2008～2012年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表），并相信其數(shù)據(jù)的真實(shí)性，以此來(lái)編制管理用的資產(chǎn)負(fù)債表以及管理用的利潤(rùn)表，并以基期的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)未來(lái)預(yù)測(cè)期各報(bào)表項(xiàng)目金額以下給出光明乳業(yè)2008～2012年資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。

年份2012年2011年2010年2009年2008年資產(chǎn):貨幣資金 23.3911.1411.399.297.01 應(yīng)收賬款 13.111.699.315.535.69 其它應(yīng)收款 0.581.090.350.360.43 存貨 10.1610.998.065.196.07 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 49.6237.5131.0721.5719.85 長(zhǎng)期股權(quán)投資 0.30.30.110.230.16 累計(jì)折舊 19.7819.2817.2214.9113.78 固定資產(chǎn) 26.8224.8219.7814.9215.53 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 0.210.250.10.310.23資產(chǎn)總計(jì) 93.3973.7459.7541.2340.38負(fù)債:應(yīng)付賬款 13.7911.3912.37.096.96 預(yù)收賬款 3.353.142.312.022.29 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 39.638.1725.6217.5618.03 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 7.455.526.081.041.1負(fù)債合計(jì) 49.1545.3932.8819.2519.58權(quán)益:股本12.2510.4910.4910.4210.42 資本公積金 16.774.544.484.264.27 盈余公積金 3.212.772.562.342.34股東權(quán)益合計(jì) 44.2528.3526.8721.9820.792008年～2012年資產(chǎn)負(fù)債表（單位：億元）注：表中數(shù)據(jù)來(lái)源于光明乳業(yè)官網(wǎng)（代碼：600597）定期報(bào)告欄光明乳業(yè)2008～2012年利潤(rùn)表（單位：億元）年份2012年2011年2010年2009年2008年?duì)I業(yè)收入137.75117.8995.779.4373.59營(yíng)業(yè)成本89.3878.4562.749.6149.56銷售費(fèi)用 38.232.4627.2724.7223.18財(cái)務(wù)費(fèi)用 0.650.470.270.180.16管理費(fèi)用 4.423.552.82.754.63資產(chǎn)減值損失 0.790.410.220.410.8投資收益 0.050.060.040.030.08營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 3.5522.091.524.88利潤(rùn)總額 4.192.42.411.93.2所得稅 0.84190.30220.13270.61370.5199凈利潤(rùn) 3.352.712.281.282.68注：表中數(shù)據(jù)來(lái)源于光明乳業(yè)官網(wǎng)（代碼：600597）定期報(bào)告欄根據(jù)基期對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)繪制管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表以得出“稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)”和“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加”項(xiàng)目。

光明乳業(yè)2008年～2012年管理用資產(chǎn)負(fù)債表（單位：億元）年份2012年2011年2010年2009年2008年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金23.3911.1411.399.297.01其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)26.2326.3719.6812.2812.84減：經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債30.1624.2421.9615.1515.03經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本19.4613.279.116.424.82經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)39.7532.2524.8316.7818.96減：經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債0.110.20.160.120.01凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)39.6432.0524.6716.6618.95凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)59.145.3233.7823.0823.77凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加13.7811.5410.7-0.69光明乳業(yè)2008～2012年管理用利潤(rùn)表（單位：億元）年份20122011201020092008營(yíng)業(yè)收入137.75117.8995.779.4373.59營(yíng)業(yè)成本89.3878.4562.749.6149.56銷售費(fèi)用 38.232.4627.2724.7223.18財(cái)務(wù)費(fèi)用 0.650.470.270.180.16管理費(fèi)用 4.423.552.82.754.63稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5.12.962.662.17-3.94所得稅0.84190.30220.13270.61370.5199稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)4.25812.65782.52731.5563-4.4599由以上數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)總體上有上升趨勢(shì)，但是企業(yè)的投資資本上升比重也特別大。

這也證實(shí)了光明乳業(yè)仍然處于成長(zhǎng)期，投資資本比較大，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)尚未大規(guī)模回收3.2預(yù)測(cè)未來(lái)績(jī)效光明乳業(yè)2008～2012年管理用利潤(rùn)表（單位：億元）項(xiàng)目2008年2009年2010年2011年2012年?duì)I業(yè)收入73.5979.4395.72117.89137.75減：營(yíng)業(yè)成本49.5649.6162.778.4589.38減：營(yíng)業(yè)稅金及附加0.210.270.430.640.73減：銷售費(fèi)用23.1824.7227.2732.4638.2減：管理費(fèi)用4.632.752.83.554.42減：財(cái)務(wù)費(fèi)用0.160.180.270.470.65減：資產(chǎn)減值損失0.80.410.220.410.79EBIT-4.951.492.031.913.58減：所得稅0.520.610.13-0.30.84稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-5.470.881.92.212.74光明乳業(yè)營(yíng)運(yùn)資本增加額（單位：億元）　項(xiàng)目2007年2008年2009年2010年2011年2012年?duì)I業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)21.4718.0321.5731.0737.5149.62無(wú)息流動(dòng)負(fù)債13.2515.5616.2823.0428.4131.67營(yíng)運(yùn)資本8.222.475.298.039.117.95營(yíng)運(yùn)資本增加額　-5.752.822.741.078.85光明乳業(yè)2007～2012年資本支出（單位：億元）　項(xiàng)目2007年2008年2009年2010年2011年2012年固定資產(chǎn)原價(jià)15.5715.5314.9219.7824.8226.82固定資產(chǎn)累計(jì)折舊11.9213.7814.9117.2219.2819.78固定資產(chǎn)凈值3.651.750.012.565.547.04固定資產(chǎn)凈值增加　-1.9-1.742.552.981.5 光明乳業(yè)2008～2012年現(xiàn)金流分析（單位：億元）項(xiàng)目2008年2009年2010年2011年2012年銷售收入73.5979.4395.72117.89137.75EBIT-4.951.492.031.913.58所得稅0.520.610.13-0.30.84折舊13.7814.9117.2219.2819.78資本支出-5.752.822.741.078.85流動(dòng)資產(chǎn)19.8521.5731.0737.5149.62流動(dòng)負(fù)債18.0317.5625.6238.1739.6凈營(yíng)運(yùn)資本1.824.015.45-0.6610.02凈營(yíng)運(yùn)資本增加2.191.44-6.1110.68自由現(xiàn)金流14.0610.7814.9426.532.99根據(jù)上表，我們對(duì)其2013-2017年5年間的經(jīng)營(yíng)情況做如下假設(shè)：（1）銷售收入：收入的增長(zhǎng)波動(dòng)比較大，保守估計(jì)，我們?nèi)?0%的增長(zhǎng)率。

2）EBIT：預(yù)計(jì)EBIT為銷售收入的5%3）所得稅：目前所得稅水平約為所有稅前收益的20%4）折舊：預(yù)計(jì)折舊的增長(zhǎng)率為15%5）資本支出：資本性支出等于折舊額6）營(yíng)運(yùn)資本增加：預(yù)計(jì)凈營(yíng)運(yùn)資本需求的增加為銷售收入增加額的10%得到的現(xiàn)金流估算如下表所示：光明乳業(yè)2013～2017年現(xiàn)金流估算（單位：億元）項(xiàng)目2012年2013年2014年2015年2016年2017年銷售收入137.75151.53166.68183.35201.68221.85EBIT7.588.339.1710.0811.09所得稅1.521.671.832.022.22折舊19.7822.7526.1630.0834.639.78資本支出22.7526.1630.0834.639.78凈營(yíng)運(yùn)資本增加1.381.521.671.832.02自由現(xiàn)金流4.685.155.676.236.86光明乳業(yè)2013～2017自由現(xiàn)金流3.3 估計(jì)資本成本本文運(yùn)用ＣＡＰＭ 模式確定權(quán)益資本成本ＣＡＰＭ 模式基本架構(gòu)如下：Ｒｅ ＝Ｒｆ ＋β×（Ｒｍ －Ｒｆ）其中：Ｒｅ為均衡的預(yù)期報(bào)酬率；Ｒｆ為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Ｒｍ為整體市場(chǎng)預(yù)期報(bào)酬率；β為股票與市場(chǎng)的報(bào)酬相關(guān)系數(shù)。

有關(guān)參數(shù)為網(wǎng)上直接搜索所得：資本成本=6%+0.78*（12%-6%）=10.68%3.4 計(jì)算企業(yè)價(jià)值 式中：TV—企業(yè)的評(píng)估值；　　n—資產(chǎn)（企業(yè)）的壽命；　　FCFt—資產(chǎn)?(企業(yè))在t時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流；r—反映預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)率光明乳業(yè)企業(yè)價(jià)值計(jì)算（單位：億元）　現(xiàn)金流量折現(xiàn)率折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值總值2013年4.6810.68%0.90354.2283820.8965952014年5.150.81634.2039452015年5.670.73764.1821922016年6.230.66644.1516722017年6.860.60214.1304064 公司增長(zhǎng)管理分析4.1 公司增長(zhǎng)狀況的基本情況（計(jì)算實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率）（1）實(shí)際增長(zhǎng)率（銷售增長(zhǎng)率）光明乳業(yè)2008年～2012年實(shí)際增長(zhǎng)率（%）　2007年2008年2009年2010年2011年2012年?duì)I業(yè)收入82.0673.5979.4395.72117.89137.75營(yíng)業(yè)收入增加額　-8.475.8416.2922.1719.86實(shí)際增長(zhǎng)率　-0.10321720.079358610.205086240.231613040.16846213實(shí)際增長(zhǎng)率是指本年銷售額比去年銷售額的增長(zhǎng)百分比，從表中可以看出光明乳業(yè)在2008-2012這五年里的趨勢(shì)是先上升后下降，在2011年達(dá)到高峰之后又下降了。

2）可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×利潤(rùn)留存率×權(quán)益乘數(shù)/(1-銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*留存利潤(rùn)率*權(quán)益乘數(shù))光明乳業(yè)2008～2012年可持續(xù)增長(zhǎng)率（%）　2008年2009年2010年2011年2012年收益留存率0.70.770.80.720.76銷售凈利率-3.6361.61722.37872.29622.4311權(quán)益乘數(shù)2.1107377452.6012267392.2236700791.8757010431.941675938總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.7951.94671.89591.76631.6484可持續(xù)增長(zhǎng)率-1.048093112-1.69551758-1.373717482-1.317341746-1.470897389由表中可以看出，光明乳業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)，而且，從2008-2012年這五年里，光明乳業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率一直都是負(fù)數(shù)可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率而光明乳業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率持續(xù)為負(fù)說(shuō)明了目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策急需要改變，已經(jīng)不能夠適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需要4.2 公司增長(zhǎng)的差異分析我們結(jié)合下面的圖來(lái)直觀的感受光明乳業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的差異情況，并且進(jìn)一步分析，造成這種差異的原因所在。

光明乳業(yè)2008年～2012年可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率，是基于基期的水平，預(yù)測(cè)下年度的銷售增長(zhǎng)率如圖所示，光明乳業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，而且可持續(xù)增長(zhǎng)率一直都是呈現(xiàn)負(fù)數(shù)的局面實(shí)際增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率意味著企業(yè)現(xiàn)金短缺處于初創(chuàng)期和成熟期的企業(yè)最容易發(fā)生現(xiàn)金短缺如果管理者認(rèn)為，企業(yè)的增長(zhǎng)速度超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率只是短期狀況，不久，隨著企業(yè)逐步進(jìn)入成熟階段，企業(yè)的增長(zhǎng)率將會(huì)降下來(lái)從財(cái)務(wù)角度看，這種短缺問(wèn)題最簡(jiǎn)單的解決辦法是增加負(fù)債，當(dāng)企業(yè)在不久的將來(lái)增長(zhǎng)率下降時(shí)，用多余現(xiàn)金還掉借款，就會(huì)自動(dòng)平衡如果管理者認(rèn)為企業(yè)將長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，這時(shí)從財(cái)務(wù)角度看，可將下面的幾種辦法綜合起來(lái)進(jìn)行運(yùn)用，以謀求平衡：增加權(quán)益資本，提高財(cái)務(wù)杠桿，降低股利支付率等4.3 公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇光明乳業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)是一家以乳制品制造和銷售為主業(yè)的上市公司2010 年度，公司以全面貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)原則，大力推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的理念，繼續(xù)恪守企業(yè)與員工、社會(huì)、自然和諧共贏的發(fā)展理念，堅(jiān)持用實(shí)際行動(dòng)為股東創(chuàng)造價(jià)值，保護(hù)環(huán)境，努力創(chuàng)建和諧的企業(yè)發(fā)展氛圍，并積極踐行社會(huì)責(zé)任一、保持規(guī)模和效益的同步增長(zhǎng),為股東創(chuàng)造價(jià)值公司在 2010 年確立了“聚焦乳業(yè)，做強(qiáng)新鮮；突破常溫，實(shí)現(xiàn)百億”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，通過(guò)管理流程創(chuàng)新、資源優(yōu)化配置、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)并購(gòu)等舉措，充分調(diào)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)的積極性，挖掘企業(yè)增長(zhǎng)潛能，形成了規(guī)模和效益同步良性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入95.72 億，同比增長(zhǎng)20.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.28 億元，同比增長(zhǎng)77.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.94 億元，同比增長(zhǎng)58.7%；每股收益0.19 元，同比增長(zhǎng)58.3%。

二、保障員工利益,企業(yè)與員工共成長(zhǎng)1、保障員工權(quán)益始終把服務(wù)職工群眾、發(fā)展和諧勞動(dòng)關(guān)系擺在突出的位置，作為重要的基礎(chǔ)性工作來(lái)抓2010 年公司工會(huì)把協(xié)調(diào)勞動(dòng)關(guān)系作為工會(huì)參與構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的切入點(diǎn)首先，通過(guò)深化職代會(huì)制度，平等協(xié)商會(huì)議等民主管理的渠道，從源頭來(lái)保障員工的切身利益，把表達(dá)和維護(hù)廣大員工利益作為工會(huì)工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，緊貼職工最關(guān)心、最直接的利益問(wèn)題，全面提升職代會(huì)和平等協(xié)商的質(zhì)量和實(shí)效2、關(guān)注員工生活為了豐富企業(yè)員工業(yè)余生活，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力，有效促進(jìn)企業(yè)文化的建設(shè)，構(gòu)建企業(yè)的和諧氛圍，公司工會(huì)組織了春季運(yùn)動(dòng)會(huì)、乒乓球精英賽等競(jìng)賽活動(dòng)；公司的攝影俱樂(lè)部、瑜伽班，舞蹈班等也不定期組織活動(dòng)；“光明人、光明眼”的攝影大賽收到來(lái)自公司28 個(gè)基層單位，165 幅作品這些活動(dòng)的開展獲得廣大員工的肯定和歡迎三、加強(qiáng)質(zhì)量管理，維護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益1、注重食品安全，強(qiáng)化科技領(lǐng)先公司技術(shù)中心依托“國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”和上海的人才優(yōu)勢(shì)，成功通過(guò)乳業(yè)生物技術(shù)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的認(rèn)證此外，公司還獲得了上海市高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，在乳業(yè)技術(shù)上繼續(xù)保持領(lǐng)先，為消費(fèi)者提供更多更好的健康產(chǎn)品2、強(qiáng)化精準(zhǔn)管理，確保食品安全公司選擇以“AIB1000 分”為參考基準(zhǔn)，建立并逐步完善了自己的“工廠千分”考核體系。

工廠千分”標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容涵蓋5 個(gè)項(xiàng)目模塊：乳品質(zhì)量管理體系；建筑設(shè)備等硬件設(shè)施；檢測(cè)工藝；過(guò)程控制；員工培訓(xùn)、管理及環(huán)境衛(wèi)生，每年都重新修訂，凡是上個(gè)年度考核發(fā)現(xiàn)比較薄弱的地方，新版標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)在此方面更細(xì)致更強(qiáng)化3、方便消費(fèi)者購(gòu)買，重視售后服務(wù)公司的產(chǎn)品一方面陳列在商店、超市、便利店等流通領(lǐng)域，方便消費(fèi)者的購(gòu)買，另外還通過(guò)社區(qū)通道，以送奶上門的方式將消費(fèi)者需要的乳制品送到他們的手中，同時(shí)還可以通過(guò)網(wǎng)上購(gòu)物商城、的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)以及4008-117-117 的“隨心訂”訂奶熱線獲得消費(fèi)者需要的商品和服務(wù)，全方位地滿足消費(fèi)者的需求四、倡導(dǎo)綠色低碳生活，與社會(huì)共和諧“綠色盛會(huì)一起來(lái)”是光明食品集團(tuán)在年初響應(yīng)上海市政府“城市讓生活更美好”的號(hào)召而開展的主題活動(dòng)，公司在“綠色盛會(huì)一起來(lái)”全年綠色公益活動(dòng)的號(hào)召之下，積極策劃，認(rèn)真執(zhí)行，以踏實(shí)真誠(chéng)的工作態(tài)度，成功舉辦了“奶盒回收快行動(dòng)”、“志愿者綠色接力送”等系列活動(dòng)，得到了社會(huì)群眾廣泛認(rèn)可 公司將在新的起點(diǎn)上，繼續(xù)以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，高舉綠色科技的旗幟，不斷開發(fā)出適應(yīng)消費(fèi)者需求的健康產(chǎn)品，做優(yōu)做強(qiáng)做大乳制品主業(yè)，努力創(chuàng)建資源節(jié)約型和環(huán)境友好型企業(yè)，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展及與社會(huì)的和諧共贏。

5 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析5.1 Z計(jì)分模型的應(yīng)用 Altman（1968）年首次使用了多元線性判定模型來(lái)研究公司的破產(chǎn)問(wèn)題根據(jù)行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模，他選擇了33家破產(chǎn)公司和33家非破產(chǎn)公司作為研究樣本，根據(jù)誤判率最小的原則，確定了5個(gè)變量作為判別變量，其多元線性判定模型為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中，X1=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/資產(chǎn)總額；X2=留存收益/資產(chǎn)總額；X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額；X4=權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值/負(fù)債的賬面價(jià)值；X5=銷售收入/資產(chǎn)總額 下面將光明乳業(yè)2008年～2012年Z值在下表中進(jìn)行計(jì)算：光明乳業(yè)2008年～2012年Z值計(jì)算表（單位：億元）2008年2009年2010年2011年2012年流動(dòng)資產(chǎn)19.8521.5731.0737.5149.62流動(dòng)負(fù)債18.0317.5625.6238.1739.6資產(chǎn)總額40.3841.2359.7573.7493.39留存收益5.166.388.349.4510.99息稅前利潤(rùn)-4.951.492.031.913.58權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值20.7921.9826.8728.3544.25負(fù)債的賬面價(jià)值19.5819.2532.8845.3949.14銷售收入73.5979.4395.72117.89137.75X10.0450718180.0972592770.091213389-0.008950370.107292001X20.1277860330.1547416930.139581590.128152970.117678552X3-0.122585440.0361387340.0339748950.0259018170.038333869X41.0617977531.1418181820.8172141120.6245869130.9004884X51.822436851.9265098231.6020083681.5987252511.474997323Z1.8252697461.9359602951.6094795191.6034155441.483125278 Z值從2008年到2009年都處于灰色地帶財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，可能會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，2010年以后Z值一直小于1.81，有很大可能會(huì)破產(chǎn)。

5.2 F分?jǐn)?shù)模型的應(yīng)用 我國(guó)學(xué)著周首華等對(duì)Z分?jǐn)?shù)模型進(jìn)行了改造，加入現(xiàn)金流量這一預(yù)測(cè)自變量，建立了F分?jǐn)?shù)模型，改模型為 F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5 其中X1=（期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債）/期末總資產(chǎn) X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn) X3=（稅后純益+折舊）/平均總負(fù)債 X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債 X5=（稅后純益+利息+折舊）/平均總資產(chǎn)光明乳業(yè)2008年～2012年F值計(jì)算表（單位：億元）2008年2009年2010年2011年2012年期末流動(dòng)資產(chǎn)19.8521.5731.0737.5149.62期末流動(dòng)負(fù)債18.0317.5625.6238.1739.6期末總資產(chǎn)40.3841.2359.7573.7493.39期末留存收益5.166.388.349.4510.99稅后純益-5.470.881.92.212.74折舊13.7814.9117.2219.2819.78平均總負(fù)債33.248期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值20.7921.9826.8728.3544.25期末總負(fù)債19.5819.2532.8845.3949.14利息00000平均總資產(chǎn)61.698X10.0450718180.0972592770.091213389-0.008950370.107292001X20.1277860330.1547416930.139581590.128152970.117678552X30.2499398460.4749157840.5750721850.6463546680.677333975X41.0617977531.1418181820.8172141120.6245869130.9004884X50.1346883210.2559240170.3098965930.3483095080.365003728F0.4668576181.0237465441.2253970061.263685731.467799637 F值全部高于0.0274，光明乳業(yè)被預(yù)測(cè)為可以繼續(xù)生存公司。

6 總結(jié)通過(guò)對(duì)于光明乳業(yè)財(cái)務(wù)上一系列的分析，清楚透徹的了解了最近五年光明乳業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及發(fā)展中存在的問(wèn)題，最近五年光明乳業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，說(shuō)明企業(yè)缺少資金進(jìn)行發(fā)展，但經(jīng)過(guò)查閱資料發(fā)現(xiàn)光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在同行業(yè)中還屬于領(lǐng)先水平說(shuō)明光明乳業(yè)的管理層的管理水平是較好的光明乳業(yè)在行業(yè)內(nèi)盈利能力處于較好水平，但比起同行業(yè)的龍頭企業(yè)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中還是存在較大壓力綜合以上財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，結(jié)合乳品市場(chǎng)的一些信息，我認(rèn)為光明乳業(yè)未來(lái)應(yīng)加強(qiáng)以下的改進(jìn)以提高其盈利能力：1從市場(chǎng)開發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)、推出差異化高附加價(jià)值的產(chǎn)品等方面來(lái)拓展企業(yè)的發(fā)展空間，加速企業(yè)的發(fā)展2. 加強(qiáng)品質(zhì)管理，加大品牌維護(hù)，乳制品安全衛(wèi)生營(yíng)養(yǎng)是消費(fèi)者最關(guān)心的一個(gè)方面參考文獻(xiàn)[1] 湯谷良，韓慧博，高級(jí)財(cái)務(wù)管理[M]．北京：清華大學(xué)出版社，2010.[2] 財(cái)政部注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試委員會(huì)辦公室，財(cái)務(wù)成本管理[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2003.[3] 董永昕：試論現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)[J].上海會(huì)計(jì),2000.[4] 成棟，姚賢濤,中小企業(yè)管理事物與實(shí)例[J].中信出版社，2001.[5] 鄭艷：論企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇及其實(shí)現(xiàn)[J].石油大學(xué)學(xué)報(bào),2002.13。