私募股權(quán)基金入門

中科招商 專業(yè)投資 放大價(jià)值,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,中科招商 專業(yè)投資 放大價(jià)值,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,創(chuàng)投公司專題,:PE,私募基金運(yùn)作模式報(bào)告,2011,年,6,月,4,日,目錄,2,PE,基金概述,PE,基金對投資者的吸引力,PE,基金結(jié)構(gòu),投資,融資,退出,國際通行模式,一,.,私募基金,3,PE,基金有如下特點(diǎn)：,投資交易一般通過協(xié)商完成,投資標(biāo)的通常是上市前或上市后股票,被投資企業(yè)潛能需要進(jìn)一步發(fā)揮,投資者往往通過提供增值服務(wù)獲取超額利潤,PE,基金特點(diǎn),PE,基金概述,Seed,（種子）階段,Start up,（起步）階段,Expansion,（擴(kuò)張）階段,Replacement Capital,（替換資本）階段,Buyout,（收購然后賣出）階段,PE,通常投資在 企業(yè)擴(kuò)張期及以后階段,VC,擴(kuò)張期,PE,4,數(shù)百年來，富人通過資助私人冒險(xiǎn)活動(dòng)獲取高收益,這些投資活動(dòng)逐漸歸于理性,資本擁有者缺乏鑒別、分析、管理、退出方法和途徑,同樣，企業(yè)家缺少獲取資本和職業(yè)投資技能的途徑,因此，企業(yè)家和投資人依賴非正式的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，這種關(guān)系透明、專業(yè)，因此具有可持續(xù)性與可信賴性,洛克菲勒家族成員聘請基金經(jīng)理投資高成長性企業(yè),歷史背景,PE,基金概述,一些家族企業(yè)不斷依靠專業(yè)化、系統(tǒng)化的投資活動(dòng)提升企業(yè)價(jià)值，增加資本收益,5,各國政府全力支持,PE,發(fā)展,1978,年，美國資本利得稅從,49.5%,降為,28%,稅的優(yōu)惠,1979,年，美國允許養(yǎng)老基金投資,VC,資金渠道擴(kuò)大,歐洲對養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金投資,PE,及相關(guān)稅收做出重大調(diào)整,鼓勵(lì),PE,行業(yè)發(fā)展,1980,年代以后，大量資金從固定收益投資轉(zhuǎn)向,PE,政府角色,PE,基金概述,養(yǎng)老基金的加入及稅率的調(diào)整極大的促進(jìn)了,PE,行業(yè)發(fā)展,6,哈佛商學(xué)院研究表明：,過去,10,年,VC,對行業(yè)創(chuàng)新貢獻(xiàn)率超過,15%,PE,對美國經(jīng)濟(jì)影響巨大,1972-80,年間，,78,家,VC,支持的企業(yè)上市,截至,2000,年，,42%,的,NASDAQ,上市企業(yè)接受,VC,投資,1970-2000,年間，,VC,募集,2733,億美元,VC,支持企業(yè)提供,5.9%,就業(yè)機(jī)會和,13.1%,的,GDP,政府角色,PE,基金概述,1%,的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，貢獻(xiàn),15%,的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、,42%,的,IPO,，,6%,的就業(yè)機(jī)會和,13%,的,GDP,7,資金來源,PE,基金概述,在歐洲，銀行,/,養(yǎng)老基金,/,保險(xiǎn)是,PE,重要資金來源,在美國，養(yǎng)老基金,/,個(gè)人,/,捐贈(zèng)基金是,PE,重要資金來源,在其他地區(qū)，,PE,基金主要來地本地投資者,8,參與各方,PE,基金概述,公司養(yǎng)老金,政府養(yǎng)老金,捐贈(zèng)基金,基金會,銀行控股集團(tuán),富有家族和個(gè)人,保險(xiǎn)公司,投資銀行,非金融類公司,其他投資者,出資人,有限合伙制企業(yè),獨(dú)立的合伙制企業(yè),金融機(jī)構(gòu)附屬公司,管理人,投資標(biāo)的,其他類型管理人,上市企業(yè)，如,Blackstone,現(xiàn)金投資,有限合伙人權(quán)益,現(xiàn)金投資,管理人,公司股權(quán),現(xiàn)金、監(jiān)控和咨詢,私人權(quán)益或股票,新創(chuàng)立、有前景企業(yè),前期,后期,中等規(guī)模公司,擴(kuò)張階段,資本性支出,收購,改變資本結(jié)構(gòu),財(cái)務(wù)重組,財(cái)務(wù)困境,股東結(jié)構(gòu)調(diào)整,股東退休,資產(chǎn)剝離,上市公司,MBO,或,LBO,財(cái)務(wù)困境,特殊情況,私人權(quán)益或股票,現(xiàn)金,投資顧問,評估有限合伙人,管理基金組合,管理人代理服務(wù),確定有限合伙人,被投資企業(yè)代理服務(wù),投資標(biāo)的顧問,確定投資人,9,PE,在控制被投資企業(yè)不確定性的同時(shí)增加收益,活躍的,PE,投資者要么取得企業(yè)的控制權(quán)，要么通過保護(hù)條款確定對如下重大決策的發(fā)言權(quán),公司戰(zhàn)略方向,商業(yè)計(jì)劃的發(fā)展、推選高管、潛在客戶推介,并購策略,PE,有效改善了治理結(jié)構(gòu)，消除信息不對稱現(xiàn)象,PE,基金助推企業(yè)健康發(fā)展,PE,對被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，提升價(jià)值,10,PE,基金對投資者的吸引力,PE,投資是一項(xiàng)長期復(fù)雜的工程，需要投資者明白以下特點(diǎn)：,流動(dòng)性,基金存續(xù)期,5-7,年,資源配置,PE,投資需要投資者具備（或外借）專業(yè)技能來監(jiān)控、評估投資組合,暗箱投資,PE,投資需要投資者把大量資金交給管理人管理很多年，而在事前并不清楚本期基金的投資組合,幾點(diǎn)提示,選擇,PE,，需要慎重評估風(fēng)險(xiǎn)，并考慮自己對,PE,的適合性,11,PE,基金對投資者的吸引力,多樣化策略與投資途徑,PE,基金結(jié)構(gòu),多元化投資,5,種考慮,管理人,投資,階段,年份,地域,行業(yè),股權(quán)投資,3,種途徑,投資者,基金中基金,PE,基金,PE,基金,PE,基金,公司,公司,公司,公司,直接投資,直接投資,需要大量資訊論證，同時(shí)有效的多樣化投資組合極具挑戰(zhàn)性,共同投資,通過與基金的私人關(guān)系獲得配比投資，省時(shí)省力,投資基金,目前最高效最廣泛的,PE,渠道,12,優(yōu)秀管理人的素質(zhì),融資,優(yōu)秀管理人的素質(zhì),投資之前詳細(xì)的商業(yè)計(jì)劃和調(diào)查分析，以提供有效的增值服務(wù),獨(dú)具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最適合自己知識和能力的投資機(jī)會，提供專業(yè)化增值服務(wù),PE,投資需要管理人很強(qiáng)的談判能力，取得相應(yīng)的價(jià)格折扣、債權(quán),/,賠償豁免等有利條件,與股票投資不同，,PE,投資需要管理人掌握盡可能多的內(nèi)部資訊，比如被投資公司管理層的意志等,很強(qiáng)的管理能力,增值服務(wù)能力：,制定戰(zhàn)略方向,/,風(fēng)險(xiǎn)控制,清償債務(wù),/,收購兼并投資,控制干預(yù)：如必要，管理公司應(yīng)對被投資企業(yè)施加干預(yù),13,投資者需要管理人素質(zhì),融資,優(yōu)秀的歷史業(yè)績,具有成功投資經(jīng)驗(yàn)的管理人比別人更容易取得未來成功,獨(dú)具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最適合自己知識和能力的投資機(jī)會，提供專業(yè)化增值服務(wù),高效的投資策略,投資策略應(yīng)與市場機(jī)會、管理人經(jīng)驗(yàn)、管理人團(tuán)隊(duì)相匹配,融資額度也應(yīng)與市場機(jī)會相匹配,團(tuán)隊(duì)技能,非常重要在于，投資人應(yīng)該密切關(guān)注管理人公司中負(fù)責(zé)本基金的團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績,管理人團(tuán)隊(duì)的協(xié)作精神和激勵(lì)措施非常重要,足夠的透明度,管理人所管理的全部基金的情況及單個(gè)基金的情況均應(yīng)當(dāng)透明,透明才能真正規(guī)范和控制風(fēng)險(xiǎn)。

14,投資者需要管理人素質(zhì),融資,規(guī)范的投資流程,基金管理人投資流程是成功的關(guān)鍵,可靠的信息來源、盡職調(diào)查、執(zhí)行及規(guī)范的后臺處理工作,強(qiáng)大的增值服務(wù)能力,管理人利用經(jīng)驗(yàn)和能力，為被投資企業(yè)提供增值服務(wù),管理人應(yīng)對投資組合，有一套完善的評估體系,投資組合具有良好的連續(xù)性,投資策略及投資組合，應(yīng)與管理人團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)和能力匹配,杜絕管理人對投資組合的無序控制和不連續(xù)性,投資者關(guān)系,投資人應(yīng)考核管理人向投資人做報(bào)告的能力和透明度,15,如何評判管理人的業(yè)績表現(xiàn),融資,合伙人,雖然強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作，領(lǐng)導(dǎo)人的作用仍然十分突出,投資策略,雖然遠(yuǎn)非一門科學(xué)，但仍需要慎重考慮,投資事件,評估其退出質(zhì)量和虧損情況,16,基金管理人需要的能力,融資,募集資金和融資網(wǎng)絡(luò),投資組合設(shè)計(jì),/,資產(chǎn)配置,資訊搜集和篩選,評估和盡職調(diào)查,投資結(jié)構(gòu),交易經(jīng)驗(yàn),退出計(jì)劃,增值文化,公司運(yùn)營,監(jiān)控,向有限合伙人報(bào)告,退出步驟,成功經(jīng)驗(yàn),遵守法律的社會操守,在會計(jì)、財(cái)務(wù)透明、公司治理方面的良好實(shí)踐,17,有些投資人看重的管理人資源,融資,有成功基金管理經(jīng)驗(yàn),有本土化,/,當(dāng)?shù)厝瞬艌F(tuán)隊(duì),或者管理人與當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)機(jī)構(gòu)（托管人）有良好互信合作,18,投資人監(jiān)控與績效評估,融資,投資人監(jiān)控,通常參與基金顧問委員會，密切關(guān)注對外投資,詳細(xì)審核基金財(cái)務(wù)報(bào)表,管理人績效評估,基金內(nèi)部收益率（,IRR,），最常使用的業(yè)績指標(biāo),基金層面和公司層面的多倍增值,花費(fèi)支出,19,退出策略,退出,退出機(jī)制,IPO,出售股權(quán),出售基金（創(chuàng)投公司）,賣出期權(quán)（,PUT,）,清算,20,。