創(chuàng)業(yè)板及創(chuàng)業(yè)投資研究報(bào)告
創(chuàng)業(yè)板及創(chuàng)業(yè)投資研究報(bào)告 創(chuàng)業(yè)板及創(chuàng)業(yè)投資研究報(bào)告二○一○年三月編寫說(shuō)明為配合集團(tuán)多元化投資，做好創(chuàng)業(yè)投資的前期準(zhǔn)備工作，逐步進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，集團(tuán)***就創(chuàng)業(yè)板及創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)行研究分析本報(bào)告主要研究的領(lǐng)域有：全球創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展及現(xiàn)狀、世界主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的探索歷程，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的作用及定位，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的基本條件，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整合、改制、發(fā)行及上市的基本流程，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)狀及上市動(dòng)態(tài)，創(chuàng)業(yè)投資特有的風(fēng)險(xiǎn)分析，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)入駐創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀及收益情況，創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)投資的操作流程，投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要考慮的主要因素，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)投資機(jī)會(huì)及集團(tuán)投資優(yōu)勢(shì)，集團(tuán)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的準(zhǔn)備工作目 錄一、全球創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展及現(xiàn)狀 5（一）美國(guó)納斯達(dá)克 5（二）英國(guó)AIM市場(chǎng) 9（三）香港創(chuàng)業(yè)板 12（四）新加坡創(chuàng)業(yè)板 14二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的探索歷程 14（一）創(chuàng)業(yè)板的提出 14（二）創(chuàng)業(yè)板的停滯 15（三）中小企業(yè)板成立 15（四）創(chuàng)業(yè)板條件成熟 16（五）創(chuàng)業(yè)板管理辦法的完善 16（六）創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘 17三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的作用和定位 17（一）創(chuàng)業(yè)板的作用 17（二）創(chuàng)業(yè)板的定位 18四、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市基本條件 20（一）財(cái)務(wù)指標(biāo) 20（二）主體資格 20（三）規(guī)范運(yùn)作 21（四）公司治理 21（五）資金使用 21五、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn) 22（一）主業(yè)突出 22（二）風(fēng)險(xiǎn)要求不同 22（三）突出保薦人的作用 22（四）發(fā)行審核機(jī)構(gòu)設(shè)置突出數(shù)量多和創(chuàng)新強(qiáng)的特點(diǎn) 23（五）財(cái)務(wù)條件適當(dāng)降低 23（六）盈利年限和主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人、管理層變更年限縮短 23（七）充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，加大投資者準(zhǔn)入門檻 24（八）充分信息披露，強(qiáng)化市場(chǎng)約束 24（九）簡(jiǎn)化報(bào)審環(huán)節(jié) 24六、創(chuàng)業(yè)板上市基本流程 24（一）企業(yè)內(nèi)部整合 26（二）企業(yè)股份制改組 27（三）上市輔導(dǎo) 27（四）申報(bào)及上市 28（五）持續(xù)督導(dǎo) 28七、創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)狀及上市動(dòng)態(tài) 28（一）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行上市狀況 29（二）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司已過(guò)會(huì)未上市情況 31（三）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司過(guò)會(huì)被否情況及分析 31八、創(chuàng)業(yè)板投資特有的風(fēng)險(xiǎn)分析 34（一）公司的技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 34（二）上市企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn) 35（三）股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 36九、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)入駐創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀 37（一）2009年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀 37（二）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)板的收益 39十、創(chuàng)業(yè)公司上市前股權(quán)投資的基本流程 40（一）調(diào)查階段 41（二）交易階段 42（三）投后管理與退出階段 44十一、投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要考慮的主要因素 45（一）選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要考慮的主要因素 45（二）如何理解企業(yè)的自主創(chuàng)新能力 46（三）如何判斷企業(yè)的成長(zhǎng)性 49十二、我國(guó)高新技術(shù)中小企業(yè)融資渠道及投資機(jī)會(huì) 51（一）我國(guó)高新技術(shù)型中小企業(yè)融資渠道存在的問(wèn)題 51（二）集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì) 52（三）集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資的優(yōu)勢(shì) 53十三、公司關(guān)于創(chuàng)業(yè)板投資的準(zhǔn)備工作 54（一）掌握創(chuàng)業(yè)板及創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)知識(shí) 54（二）完善投資管理辦法及相關(guān)配套細(xì)則 54（三）建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)信息渠道 54（四）做好投資的人才和資金準(zhǔn)備 54一、全球創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展及現(xiàn)狀創(chuàng)業(yè)板是20世紀(jì)70年代以來(lái)世界各國(guó)致力于扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)和支持創(chuàng)新的產(chǎn)物。
經(jīng)過(guò)30多年的探索與實(shí)踐，目前在全球范圍內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)科技創(chuàng)新方面正發(fā)揮越來(lái)越重要的作用截至2009年底，全球有超過(guò)40家創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)作，覆蓋了全球主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體和產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)經(jīng)過(guò)了2000年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂的洗禮后，目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又重新得到了廣泛認(rèn)同，進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期近年來(lái)，以美國(guó)納斯達(dá)克、英國(guó)ＡＩＭ、日本佳斯達(dá)克、韓國(guó)科斯達(dá)克、加拿大ＴＳＸ－Ｖ市場(chǎng)等為代表的老牌創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好在2002年至2007年的五年間，這五家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)市值增長(zhǎng)了105％，成交量增長(zhǎng)了１１７％，上市公司總數(shù)在大量網(wǎng)絡(luò)公司退市的情況下，依然增長(zhǎng)了４％創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的流動(dòng)性和融資能力也得到大幅提升，有的甚至超過(guò)了相應(yīng)的主板市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2007年英國(guó)ＡＩＭ市場(chǎng)融資額達(dá)209億美元，不僅幫助倫敦交易所奪得全球融資額冠軍，也使倫敦成為世界上最有活力、最受中小企業(yè)歡迎的全球金融中心納斯達(dá)克近年來(lái)的ＩＰＯ數(shù)量一直占美國(guó)市場(chǎng)總數(shù)的５０％以上到2007年底，韓國(guó)科斯達(dá)克已有1015家上市公司，總市值占本國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10％以上，交易額超過(guò)了主板市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)大，表明創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)走出了網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂的陰影，重新煥發(fā)了生機(jī)。
在舊有市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，新的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)紛紛設(shè)立據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2002年到2007年間，全球又有13家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立，分布在印度、德國(guó)、法國(guó)、丹麥、巴西、希臘等國(guó)家創(chuàng)業(yè)板已成為世界主要經(jīng)濟(jì)體增強(qiáng)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重要平臺(tái)經(jīng)過(guò)多年整合與發(fā)展，目前全球主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)完全改變了低端市場(chǎng)形象，在全球證券市場(chǎng)中占據(jù)了越來(lái)越重要的地位納斯達(dá)克已于2006年被美國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成為全國(guó)性證券交易所，實(shí)現(xiàn)了歷史性跨越日本佳斯達(dá)克于2004年成為交易所市場(chǎng)2005年，韓國(guó)將韓交所、韓國(guó)期貨交易所及科斯達(dá)克合并成立了新的韓國(guó)證券期貨交易所，科斯達(dá)克由此成為韓國(guó)證券市場(chǎng)的重要主體之一一些成熟交易所市場(chǎng)也主動(dòng)擁抱創(chuàng)業(yè)板，以吸引高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市，增強(qiáng)交易所的持續(xù)發(fā)展能力一）美國(guó)納斯達(dá)克納斯達(dá)克（Nasdaq）是全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（National Association of Securities Dealers Automated Quotations）英文縮寫，但目前已成為納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的代名詞納斯達(dá)克始建于1971年，是一個(gè)完全采用電子交易、為新興產(chǎn)業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)、自我監(jiān)管、面向全球的股票市場(chǎng)納斯達(dá)克是全美也是世界最大的股票電子交易市場(chǎng)。
納斯達(dá)克的特點(diǎn)是收集和發(fā)布場(chǎng)外交易非上市股票的證券商報(bào)價(jià)它現(xiàn)已成為全球最大的證券交易市場(chǎng)目前的上市公司有5200多家納斯達(dá)克又是全世界第一個(gè)采用電子交易的股市，它在55個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有26萬(wàn)多個(gè)計(jì)算機(jī)銷售終端納斯達(dá)克（NASDAQ）股票市場(chǎng)是世界上主要的股票市場(chǎng)中成長(zhǎng)速度最快的市場(chǎng)，而且它是首家電子化的股票市場(chǎng)每天在美國(guó)市場(chǎng)上換手的股票中有超過(guò)半數(shù)的交易在納斯達(dá)克上進(jìn)行的，將近有5400家公司的證券在這個(gè)市場(chǎng)上掛牌在納斯達(dá)克掛牌上市的公司以高科技公司為主，這些大公司包括微軟（Microsoft）、英特爾（Intel）、 戴爾（Dell）和思科（Cisco）等等全球各行業(yè)市值最大的公司及著名大品牌公司，包括星巴克、谷歌、微軟、史泰博、英特爾、安進(jìn)公司、美聯(lián)航、芝加哥商品交易所、第一太陽(yáng)能公司、阿波羅集團(tuán)和新聞集團(tuán)都在納斯達(dá)克證券交易所上市1.納斯達(dá)克股票市場(chǎng)構(gòu)成2006年2月，納斯達(dá)克宣布將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次：“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)”、“納斯達(dá)克全球市場(chǎng)”(即原來(lái)的“納斯克達(dá)全國(guó)市場(chǎng)”)以及“納斯達(dá)克資本市場(chǎng)(即原來(lái)的納斯達(dá)克小型股市場(chǎng))，進(jìn)一步優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市1）納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)在財(cái)務(wù)和流通性方面的要求高于世界上任何其他市場(chǎng)，列入納斯達(dá)克精選市場(chǎng)是優(yōu)質(zhì)公司成就與身份的體現(xiàn)。
（2）納斯達(dá)克全球市場(chǎng) 作為納斯達(dá)克最大而且交易最活躍的股票市場(chǎng)，納斯達(dá)克全球市場(chǎng)有近4400只股票掛牌要想在納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)上市，這家公司必須滿足嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、資本額和共同管理等指標(biāo)在納斯達(dá)克全球市場(chǎng)中有一些世界上最大和最知名的公司 ?。?）納斯達(dá)克資本市場(chǎng) 納斯達(dá)克專為成長(zhǎng)期的公司提供的市場(chǎng)，納斯達(dá)克小型資本額市場(chǎng)有1700多只股票掛牌作為小型資本額等級(jí)的納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)中，財(cái)務(wù)指標(biāo)要求沒(méi)有全球市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)那樣嚴(yán)格，但他們共同管理的標(biāo)準(zhǔn)是一樣的當(dāng)小資本額公司發(fā)展穩(wěn)定后，他們通常會(huì)提升至納斯達(dá)克全球市場(chǎng)2.納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)和條件上市標(biāo)準(zhǔn)有三套：標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二標(biāo)準(zhǔn)三上市標(biāo)準(zhǔn)和條件1．股東權(quán)益達(dá)1500萬(wàn)美元；2．最近一個(gè)財(cái)政年度或者最近3年中的兩年中擁有100萬(wàn)美元的稅前收入； 3．110萬(wàn)的公眾持股量； 4．公眾持股的價(jià)值達(dá)800萬(wàn)美元； 5．每股買價(jià)至少為5美元；6．至少有400個(gè)持100股以上的股東；7．3個(gè)做市商； 8．須滿足公司治理要求1．股東權(quán)益達(dá)3000萬(wàn)美元；2．110萬(wàn)股公眾持股； 3．公眾持股的市場(chǎng)價(jià)值達(dá)1800萬(wàn)美元； 4．每股買價(jià)至少為5美元； 5．至少有400個(gè)持100股以上的股東； 6．3個(gè)做市商； 7．兩年的營(yíng)運(yùn)歷史； 8．須滿足公司治理要求。
1．市場(chǎng)總值為7500萬(wàn)美元；或者，資產(chǎn)總額達(dá)及收益總額達(dá)分別達(dá)7500萬(wàn)美元； 2．110萬(wàn)的公眾持股量； 3．公眾持股的市場(chǎng)價(jià)值至少達(dá)到2000萬(wàn)美元； 4．每股買價(jià)至少為5美元；5．至少有400個(gè)持100股以上的股東；6．4個(gè)做市商； 7．須滿足公司治理要求 企業(yè)想在納斯達(dá)克上市，需符合以下三個(gè)條件及一個(gè)原則： （1）先決條件 經(jīng)營(yíng)生化、生技、醫(yī)藥、科技〈硬件、軟件、半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)及通訊設(shè)備〉、加盟、制造及零售連鎖服務(wù)等公司，經(jīng)濟(jì)活躍期滿一年以上，且具有高成長(zhǎng)性、高發(fā)展?jié)摿φ摺 。?）消極條件 有形資產(chǎn)凈值在美金五百萬(wàn)元以上，或最近一年稅前凈利在美金七十五萬(wàn)元以上，或最近三年其中兩年稅前收入在美金七十五萬(wàn)元以上，或公司資本市值(Market Capitalization) 在美金五千萬(wàn)元以上 （3）積極條件 SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）及 NASDR審查通過(guò)后，需有300人以上的公眾持股(NON-IPO得在國(guó)外設(shè)立控股公司，原始股東必須超過(guò)300人)才能掛牌，所謂的公眾持股依美國(guó)證管會(huì)手冊(cè)(SEC Manual)指出，公眾持股人之持有股數(shù)需要在整股以上，而美國(guó)的整股即為基本流通單位100股。
4）誠(chéng)信原則 納斯達(dá)克流行一句俚語(yǔ)：「Any company can be listed, but time will tell the tale.」(任何公司都能上市，但時(shí)間會(huì)證明一切)意思是說(shuō)，只要申請(qǐng)的公司秉持誠(chéng)信原則，掛牌上市是遲早的事，但時(shí)間與誠(chéng)信將會(huì)決定一切3．上市程序 （1）組建上市顧問(wèn)團(tuán)隊(duì) 公司得以在美國(guó)最終上市，往往是一個(gè)有效的上市顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)成功運(yùn)作的結(jié)果除了公司本身，尤其是公司的管理高層，需要投入大量的時(shí)間和精力外，公司須組成一個(gè)包括投資銀行、法律顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師在內(nèi)的上市顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)其中，投資銀行將牽頭領(lǐng)導(dǎo)整個(gè)交易和承銷的過(guò)程在考慮投資銀行的人選時(shí)，公司應(yīng)充分了解投資銀行是否具有曾經(jīng)協(xié)助過(guò)該行業(yè)的其它公司上市的經(jīng)驗(yàn)以及其銷售能力公司選擇的法律顧問(wèn)必須具有美國(guó)的執(zhí)業(yè)資格，同樣，公司應(yīng)考慮其是否有證券業(yè)務(wù)方面的豐富經(jīng)驗(yàn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)將根據(jù)美國(guó)一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則獨(dú)立審查公司的財(cái)務(wù)狀況會(huì)計(jì)師事務(wù)所也應(yīng)對(duì)中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有全面地了解，以便調(diào)節(jié)若干數(shù)據(jù)以符合美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的報(bào)表要求 （2）盡職調(diào)查 公司將在上市顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)的協(xié)助下進(jìn)行公司的管理運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)和法務(wù)方面的全方位、深入的盡職調(diào)查。
盡職調(diào)查將為公司起草注冊(cè)說(shuō)明書、招股書、路演促銷等奠定基礎(chǔ)為了更好地把握和了解發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)狀況，以便于起草精確和有吸引力的招股書，主承銷商、主承銷商的法律顧問(wèn)以及發(fā)行公司的法律顧問(wèn)將對(duì)發(fā)行公司的財(cái)產(chǎn)和有關(guān)合同協(xié)議作廣泛的審查，包括所有的貸款協(xié)議、重要的合同以及政府的許可等等此外，他們還將與公司的高級(jí)管理人員、財(cái)務(wù)人員和審計(jì)人員等進(jìn)行討論同時(shí)，主承銷商往往要求公司的法律顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師提供有關(guān)在注冊(cè)說(shuō)明書中的事件的意見(jiàn)承銷協(xié)議書將約定由公司的法律顧問(wèn)出具有關(guān)公司的合法成立及運(yùn)營(yíng)、發(fā)行證券的有效性、其他法律事件的法律意見(jiàn)此外，承銷協(xié)議還將要求公司法律顧問(wèn)出具關(guān)于注冊(cè)說(shuō)明書是否充分披露的意見(jiàn)最后，發(fā)行公司還要被要求提供一封“告慰信”，即由其獨(dú)立的注冊(cè)會(huì)計(jì)師確認(rèn)注冊(cè)說(shuō)明書中的各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) ?。?）注冊(cè)和審批 美國(guó)證券法要求，證券在公開(kāi)發(fā)行之前必須向美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)登記，并且向大眾投資人提供一份詳盡的招股書注冊(cè)審批是上市的核心階段公司、公司選任的法律顧問(wèn)和獨(dú)立審計(jì)師將共同準(zhǔn)備注冊(cè)說(shuō)明書的初稿，因此，法律顧問(wèn)的能力和經(jīng)驗(yàn)在此階段會(huì)得到淋漓盡致的發(fā)揮注冊(cè)說(shuō)明書應(yīng)包括兩個(gè)部分：第一部分包含招股書，第二部分包括補(bǔ)充信息、簽字和附件。
招股書具有以下特征：第一，必須符合美國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求，以及必須真實(shí)地披露相關(guān)表格要求的信息通常，對(duì)境外公司的披露要求與美國(guó)本土公司是一致的，包括公司過(guò)去5年的業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)因素、財(cái)務(wù)狀況、管理層的薪酬和持股、主要股東、關(guān)聯(lián)交易、資金用途和財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告等此外，招股書也是促銷手冊(cè)，招股書必須描述發(fā)行公司的“亮點(diǎn)”，以吸引投資人 承銷商及其法律顧問(wèn)將對(duì)初稿進(jìn)行認(rèn)真地審查，并作出評(píng)論當(dāng)注冊(cè)說(shuō)明書準(zhǔn)備好后，將遞送到美國(guó)證監(jiān)會(huì)在注冊(cè)說(shuō)明書遞交證監(jiān)會(huì)后、該文件尚未被宣告有效之前，包含在說(shuō)明書中的初步招股書將由投資銀行送給潛在投資人傳閱在此期間，可以書面招股，但是不能承諾出售股份在此期間，承銷銀行將安排路演（以下詳述） 美國(guó)證監(jiān)會(huì)在30天內(nèi)審查注冊(cè)說(shuō)明書審查完畢后，證監(jiān)會(huì)向公司發(fā)出一封信，要求提供補(bǔ)充信息或更詳盡的披露，主要涉及披露和會(huì)計(jì)問(wèn)題公司即按照該意見(jiàn)進(jìn)行修改并將修改意見(jiàn)遞交證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)再次進(jìn)行審查如是首次注冊(cè)的公司，證監(jiān)會(huì)往往會(huì)要求多次的修改 美國(guó)證監(jiān)會(huì)審查批準(zhǔn)注冊(cè)說(shuō)明書的最后一稿后，將宣布注冊(cè)說(shuō)明書生效對(duì)第一次的注冊(cè)人來(lái)說(shuō)，從第一次遞送到宣布生效，需花4到8個(gè)星期的時(shí)間 ?。?）促銷和路演 注冊(cè)登記之后，公司便可以在投資銀行的協(xié)助下進(jìn)行促銷，其中包括巡回路演。
路演是指證券發(fā)行公司通過(guò)一系列的對(duì)潛在投資人、分析師或資金管理人所作的報(bào)告會(huì)，激發(fā)投資興趣，通常持續(xù)一至二個(gè)星期屆時(shí)公司管理層在投資銀行的安排下，到各地巡回演說(shuō)，展示其商業(yè)計(jì)劃管理層在路演上的表現(xiàn)對(duì)證券發(fā)行的成功與否也有至關(guān)重要的作用在美國(guó)，重要的路演城市包括紐約、舊金山、波士頓、芝加哥和洛杉磯作為國(guó)際金融中心的倫敦和香港也往往會(huì)包括在路演的行程中 一旦路演結(jié)束，最終的招股書將印發(fā)給投資人，公司的管理層將在投資銀行的協(xié)助下確定最終的發(fā)行價(jià)格和數(shù)量投資銀行往往會(huì)基于投資者的需求和市場(chǎng)狀況，提出一個(gè)建議價(jià)格 一旦發(fā)行價(jià)確定，投資者收到正式招股書兩天后，首次公開(kāi)發(fā)行便可宣告生效，上市交易便拉開(kāi)了序幕主承銷商將負(fù)責(zé)保障公司股票上市交易最初的關(guān)鍵幾天的順利交易至此，首次公開(kāi)發(fā)行即告成功4．在納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司2009 年在納斯達(dá)克證券交易所上市的中國(guó)公司達(dá)到創(chuàng)記錄的 33 家，名列美國(guó)各證券交易所之首目前共有 124 家中國(guó)公司在納斯達(dá)克交易所上市，其中 102 家來(lái)自大陸， 22 家來(lái)自臺(tái)灣、香港和澳門，其中包括納斯達(dá)克最大的中國(guó)上市公司、并列入著名的納斯達(dá)克 100 指數(shù)的百度，以及亞信科技、中國(guó)泛華保險(xiǎn)服務(wù)集團(tuán)、晶澳太陽(yáng)能、攜程、如家、搜狐、新浪、中華網(wǎng)、網(wǎng)易、TOM網(wǎng)、 盛大網(wǎng)絡(luò)、僑興電話、空中網(wǎng)、前程無(wú)憂 、金融界、掌上靈通 、UT斯達(dá)康、 九城關(guān)貿(mào)、北京科興、華友世紀(jì)、太平洋商業(yè)、分眾傳媒、德信無(wú)線 、e龍、中國(guó)醫(yī)療、中國(guó)科技、中國(guó)教育、第九城市、新華財(cái)經(jīng)、ATA公司、 富基融通、普聯(lián)軟件（濟(jì)南）、完美時(shí)空、巨人網(wǎng)絡(luò)、宇信易誠(chéng)等。
二）英國(guó)AIM市場(chǎng)AIM（Alternative Investment Market,高增長(zhǎng)市場(chǎng)）是倫敦證券交易所于1995年6月19日建立的專門為小規(guī)模、新成立和成長(zhǎng)型的公司服務(wù)的市場(chǎng), 是美國(guó)納斯達(dá)克之后歐洲設(shè)立的第一個(gè)“二板”性質(zhì)的股票市場(chǎng), 附屬于倫敦證券交易所，但又具有相對(duì)獨(dú)立性，與日本、新加坡的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有所區(qū)別英國(guó)AIM號(hào)稱是“世界上最成功的高增長(zhǎng)市場(chǎng)”， 1995年創(chuàng)立至今, 已經(jīng)有2,438家公司在高增長(zhǎng)市場(chǎng)上市,部分企業(yè)已“晉升”主板掛牌上市，目前,高增長(zhǎng)市場(chǎng)有1,549家企業(yè)上市，市值達(dá)1,500億美元，分布在33個(gè)大類和86個(gè)小類，其中材料與制造業(yè)占24%，金融服務(wù)占18%，能源與礦產(chǎn)占16%，制藥與生物科技占6%，其它產(chǎn)業(yè)占36%其中303家為外國(guó)公司，來(lái)自于26個(gè)國(guó)家 1．AIM的特點(diǎn)綜述（1）速度快在AIM上市，只要有保薦人愿意保薦，上市時(shí)間最少3個(gè)月，一般不超過(guò)8個(gè)月，與其它市場(chǎng)相比，速度非?？?）具有極強(qiáng)的融資能力2006年AIM市場(chǎng)的總?cè)谫Y額超過(guò)156億英鎊，其中IPO融資額超過(guò)99億英鎊，再次融資額超過(guò)57億英鎊融資能力強(qiáng)得益于雄厚的倫敦資本市場(chǎng)。
目前有900多只基金非常踴躍地投資于AIM市場(chǎng)2007年，倫敦市場(chǎng)吸引了86個(gè)來(lái)自22個(gè)國(guó)家（不包括英國(guó)）的國(guó)際IPOs他們共融資約290億美元，這是同期NYSE（紐約證交所）上非美國(guó)公司進(jìn)行的IPOs所獲得的約140億美元融資的2倍，同時(shí)比NYSE和 Nasdaq（納斯達(dá)克） 國(guó)際IPOs總共所獲得的約180億美元融資還多倫敦證交所旗下的AIM市場(chǎng)，融資連年創(chuàng)新高，超過(guò)美國(guó)納斯達(dá)克，傲視全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)3）后繼融資能力強(qiáng)，真正為企業(yè)打造長(zhǎng)期融資的平臺(tái)后續(xù)融資方便，除非導(dǎo)致反收購(gòu)或發(fā)行新一類別的股份，無(wú)須制作任何申請(qǐng)文件或征詢股東的意見(jiàn)，無(wú)期限限制后續(xù)融資能力強(qiáng)，2006年，AIM市場(chǎng)的后續(xù)融資數(shù)額占全部融資額的比例超過(guò)1/3，后續(xù)融資的次數(shù)是首發(fā)融資次數(shù)的3倍4）市盈率較高在AIM市場(chǎng)，上市公司的市盈率一般高于香港和新加坡同類市場(chǎng)，平均市盈率為15倍左右5）實(shí)行終身保薦人制度終身保薦人制度是指?jìng)惗刈C券交易所對(duì)申請(qǐng)?jiān)贏IM上市的公司并不進(jìn)行審查，而只審查保薦人，把上市審批和上市后對(duì)上市公司監(jiān)管的權(quán)限完全下放給保薦人，從而使得保薦人具有半官方的身份終身保薦人制度要求上市公司在其存續(xù)期間都必須聘請(qǐng)一名符合法定資格的公司作為其保薦人，以保證企業(yè)持續(xù)地遵守市場(chǎng)規(guī)則，增強(qiáng)投資者的信心。
保薦人的任期和上市公司的存續(xù)時(shí)間一致，企業(yè)上市一天，保薦人就要伴隨左右一日如果保薦人因辭職或被解雇而導(dǎo)致缺位，被保薦上市公司的股票交易將被立即停止，直至新的保薦人到任正式履行職責(zé)，才可繼續(xù)進(jìn)行交易如果在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)仍然沒(méi)有新的保薦人彌補(bǔ)空缺，那么被保薦上市公司的股票將被摘牌 ?。?）準(zhǔn)入門檻低準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)比較寬松，使各種各樣的公司能在發(fā)展的早期階段進(jìn)入公開(kāi)的市場(chǎng)根據(jù)AIM規(guī)則的規(guī)定，對(duì)在AIM上市的公司無(wú)經(jīng)營(yíng)歷史要求，無(wú)最低盈利水平要求，無(wú)最低市值的要求，無(wú)公眾持股量要求7）上市后維持成本較低（總成本通常不超過(guò)人民幣200萬(wàn)）僅公布半年報(bào)和經(jīng)審計(jì)的年報(bào)，無(wú)強(qiáng)制季度報(bào)告要求公司上市后的維護(hù)費(fèi)用低而高效，普遍要比美國(guó)低三分之一左右向交易所繳納的費(fèi)用包括首次上市時(shí)的準(zhǔn)入費(fèi)和后續(xù)的年費(fèi)，兩者均根據(jù)市值進(jìn)行累進(jìn)計(jì)算，準(zhǔn)入費(fèi)的范圍為5125-51250英鎊，市值小于3.5億鎊的公司繳納規(guī)定年費(fèi)5125鎊，最高年費(fèi)不高于20525鎊；公司在繳納年費(fèi)后，任何后續(xù)發(fā)行將毋需向交易所交付任何費(fèi)用；保薦人和承銷商的費(fèi)用：約4萬(wàn)英鎊，非執(zhí)行董事的費(fèi)用：約4-5萬(wàn)英鎊，審計(jì)費(fèi)用：約3萬(wàn)英鎊2．中國(guó)企業(yè)在AIM上市的條件盡管AIM規(guī)則沒(méi)有強(qiáng)制要求，各保薦人為保持上市公司的質(zhì)量，通常會(huì)要求嚴(yán)格的限制條件。
對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，申請(qǐng)?jiān)贏IM上市，通常包括下列條件：（1）最好有3年?duì)I運(yùn)歷史，最近2年獲利（稅后凈利）,且呈增長(zhǎng)狀態(tài)；（2）最近一個(gè)財(cái)務(wù)年度的稅后凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)人民幣以上；（3）企業(yè)具有一定的行業(yè)地位；（4）企業(yè)有一定的國(guó)際市場(chǎng)；（5）系統(tǒng)、規(guī)范的運(yùn)營(yíng)管理制度；（6）完善的公司治理制度－包括董事會(huì)（外部董事）、監(jiān)事會(huì)、審計(jì)監(jiān)督委員會(huì)等；（7）對(duì)于高科技企業(yè)、生物科技企業(yè)以及礦業(yè)企業(yè)無(wú)盈利要求3．上市過(guò)程的有關(guān)機(jī)構(gòu)（1）保薦人無(wú)論是上市前，還是上市后，AIM上市公司必須始終有一家保薦人，目前，倫敦股票交易所認(rèn)可86家機(jī)構(gòu)作為保薦人, 有約20家保薦人對(duì)中國(guó)企業(yè)比較感興趣它將負(fù)責(zé)：審查企業(yè)上市資格、組織其它上市服務(wù)機(jī)構(gòu)協(xié)同工作、準(zhǔn)備上市申請(qǐng)文件、指導(dǎo)上市企業(yè)遵守AIM規(guī)則2)承銷商公司還必須指定一個(gè)承銷商，該承銷商必須是擁有倫敦證券交易所會(huì)員資格的證券公司，可以和保薦人同屬一個(gè)機(jī)構(gòu)的不同部門，負(fù)責(zé)IPO銷售，也是上市后企業(yè)與投資者聯(lián)系的界面，與保薦人相同的是，AIM上市公司必須始終有一家承銷商，一般來(lái)講，聘用保薦人作為承銷商可以節(jié)省部分成本3)律師律師包括英國(guó)律師和國(guó)內(nèi)律師英國(guó)方面的律師包括公司律師和保薦人律師。
英國(guó)律師和國(guó)內(nèi)律師分別負(fù)責(zé)審核公司上市中涉及的國(guó)際和國(guó)外的法律事務(wù)4）會(huì)計(jì)師根據(jù)保薦人的要求，評(píng)估上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和審查財(cái)務(wù)報(bào)告規(guī)則及程序，使其始終符合AIM的相關(guān)要求5）審計(jì)師根據(jù)AIM接受的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公司過(guò)去的賬目進(jìn)行審計(jì)并出具意見(jiàn) （6）策劃顧問(wèn)協(xié)助擬上市企業(yè)發(fā)掘自身價(jià)值和投資題材，設(shè)計(jì)AIM上市方案及編撰相應(yīng)的可行性報(bào)告，并獲得保薦人同意；指導(dǎo)前期財(cái)務(wù)管理規(guī)范化4．中國(guó)公司在英國(guó)AIM市場(chǎng)上市情況近年來(lái),越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)中小企業(yè)在考慮海外上市融資的過(guò)程中,瞄上了英國(guó)AIM股票市場(chǎng),到AIM招股的中國(guó)公司家數(shù)呈逐年上升勢(shì)頭截止到2008年2月，在AIM上市的中國(guó)企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了68家（僅廣東省就達(dá)20家），其中不乏昱輝光能、新銳國(guó)際、ET-China（易網(wǎng)通旅行）、天山金礦、和黃制藥，萬(wàn)德機(jī)械等細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，上市行業(yè)涉及新能源、IT、礦業(yè)、旅游、生物制藥等傳統(tǒng)行業(yè)和新行業(yè)三）香港創(chuàng)業(yè)板1．設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的背景香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板成立于1999年11月，是由香港聯(lián)合交易所為成長(zhǎng)中的企業(yè)而設(shè)立的證券交易市場(chǎng)，即“第二板”市場(chǎng)當(dāng)時(shí)世界創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正處于第二階段發(fā)展階段，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起以及風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展使大量新生高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)，各國(guó)政府紛紛建立起針對(duì)新興企業(yè)的股票市場(chǎng)。
而美國(guó)的納期達(dá)克市場(chǎng)迅速發(fā)展，在加劇競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，也為各國(guó)股市的發(fā)展指出了一個(gè)方向與此同時(shí)，香港已發(fā)展成為國(guó)際知名的金融中心，為許多亞洲企業(yè)以至跨國(guó)公司提供集資的機(jī)會(huì)其創(chuàng)業(yè)板就是在這樣的背景下誕生的，香港創(chuàng)業(yè)板在發(fā)行制度上強(qiáng)調(diào)減少發(fā)行審批過(guò)程中的非市場(chǎng)因素，實(shí)行比較寬松的股票發(fā)行注冊(cè)制度，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或盈利記錄不設(shè)定具體的數(shù)量指標(biāo)，只要求其業(yè)務(wù)前景可行、具有良好的成長(zhǎng)性且未來(lái)能盈利即可當(dāng)然，在降低門檻的同時(shí)也制訂了嚴(yán)格的上市前和上市后信息披露標(biāo)準(zhǔn)2．香港創(chuàng)業(yè)板的特征及上市條件（1）香港創(chuàng)業(yè)板的特征以高增長(zhǎng)公司為目標(biāo)，注重公司增長(zhǎng)潛力及業(yè)務(wù)前景；市場(chǎng)參與者須自律及自發(fā)地履行其責(zé)任；買者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)；適合有風(fēng)險(xiǎn)容量的投資者；以信息披露為本的監(jiān)管理念；要求保薦人具有高度專業(yè)水平及誠(chéng)信度2）香港創(chuàng)業(yè)板的上市條件l 于申請(qǐng)上市前兩年有活躍業(yè)務(wù)記錄；l 擁有主營(yíng)業(yè)務(wù)；l 在申請(qǐng)上市前兩年公司須大致由同一批人管理及擁有；l 于上市后至少兩個(gè)完整財(cái)政年度聘用一名保薦人擔(dān)當(dāng)顧問(wèn)；l 最低公眾持股量須占已發(fā)行股本的25%（市值少于40億港元的公司，最少要達(dá)3000萬(wàn)港元）至于市值相等于或超過(guò)40億港元的公司，最低公眾持股量須占20%，或10億港元；l 公司須于下列其中一個(gè)地方注冊(cè)成立：中國(guó)內(nèi)地、香港、百慕大及開(kāi)曼群島。
3．香港創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀及發(fā)展香港創(chuàng)業(yè)板成立至今已有十年的歷史，在經(jīng)歷了初期成立的火爆場(chǎng)面之后，一直比較疲軟截止2010年1月底，香港創(chuàng)業(yè)板共有174家上市公司（比2008年同期減少18家公司），平均市盈率40.93倍（相比2009年同期的7.28倍大幅回升），交易不活躍，近兩年無(wú)新上市公司，并且具備香港主板條件的上市公司基本上轉(zhuǎn)為主板上市掛牌上市，致使上市公司越來(lái)越少因上市資源稀少、發(fā)行制度相對(duì)寬松、投資者的散戶行為、內(nèi)地中小板及創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)通、全球主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板的競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響，香港創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展前景不容樂(lè)觀4．內(nèi)地企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市情況截止2010年1月31日，在香港創(chuàng)業(yè)板上市情況如下：上市公司數(shù)（家）總市值（萬(wàn)港元）備注H股402845930.463家暫停交易的公司未進(jìn)入總市值紅籌股5649532.79注：H股與紅籌股的區(qū)別紅籌股在境外注冊(cè)、管理，屬于香港公司或者海外公司；H股在內(nèi)地注冊(cè)、管理,屬于中國(guó)大陸公司四）新加坡創(chuàng)業(yè)板 新加坡早在1987年就建立了SESDAQ市場(chǎng)(新加坡股票交易所自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng))，其設(shè)立的目的就是使那些具有良好發(fā)展前景的新加坡中小型公司能籌集資金以支持其業(yè)務(wù)之?dāng)U展。
在新加坡創(chuàng)業(yè)板上市的條件相對(duì)比較寬松，只需在新加坡設(shè)立一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司；有三年或以上連續(xù)、活躍的經(jīng)營(yíng)紀(jì)錄，并不要求一定有盈利，但會(huì)計(jì)師報(bào)告不能有重大保留意見(jiàn)，有效期為6個(gè)月；公眾持股至少為50萬(wàn)股或發(fā)行繳足股本的15％，由至少500個(gè)公眾股東；所持業(yè)務(wù)在新加坡的公司,須有兩名獨(dú)立董事；業(yè)務(wù)不在新加坡的控股公司，有兩名常住新加坡的獨(dú)立董事，一位全職在新加坡的執(zhí)行董事，并且每季開(kāi)一次會(huì)議在SESDAQ市場(chǎng)上市的時(shí)間只需4～6周 在2007年11月26日，新交所推出“凱利板（CATALIST）”市場(chǎng)，正式取代SESDAQ市場(chǎng)，旨在全球創(chuàng)業(yè)板的競(jìng)爭(zhēng)中獲得一席之地截至2007年10月底，新交所共有740家上市公司，其中外國(guó)公司達(dá)275家，占新交所上市公司總數(shù)的37％；外國(guó)公司市值為1883億新元，占新交所上市公司總市值的33％目前共有132家中國(guó)企業(yè)在新加坡交易所上市，其中，95％的企業(yè)為制造業(yè)二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的探索歷程從提出設(shè)立創(chuàng)業(yè)板到今天，已經(jīng)走過(guò)了近十年的時(shí)光，其間風(fēng)雨不斷，貫穿著唱衰與盛贊的博弈一）創(chuàng)業(yè)板的提出1．1998年，成思危向當(dāng)年“兩會(huì)”提交《關(guān)于加快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)》提案，掀起了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的熱潮。
2．1998年，成思危進(jìn)一步提出了創(chuàng)業(yè)板“三步走”的發(fā)展思路：第一步是在現(xiàn)有法律框架下，成立一批風(fēng)險(xiǎn)投資公司；第二步是建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金；第三步是建立包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系3．1998年12月，國(guó)家計(jì)劃發(fā)展委員會(huì)向國(guó)務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)問(wèn)題”，國(guó)務(wù)院要求中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出研究意見(jiàn)4．1999年1月，深交所向證監(jiān)會(huì)呈送《深圳證券交易所關(guān)于進(jìn)行成長(zhǎng)板市場(chǎng)的方案研究的立項(xiàng)報(bào)告》 5．2000年4月，證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院報(bào)送《關(guān)于支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展設(shè)立二板市場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題的請(qǐng)示》6．2000年5月，國(guó)務(wù)院原則同意證監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立二板的意見(jiàn)，將二板市場(chǎng)定名為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 7．2000年10月，深市停發(fā)新股，籌建創(chuàng)業(yè)版 （二）創(chuàng)業(yè)板的停滯1．世界股市的變化2000 年和2001 年，世界股市發(fā)生了深刻變革，特別是作為全球創(chuàng)業(yè)板典范的美國(guó)納斯達(dá)克遭遇高科技網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂，香港創(chuàng)業(yè)板從1200 點(diǎn)跌到最低100 多點(diǎn)這些“不應(yīng)景”的事例讓當(dāng)時(shí)決策層對(duì)中國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板缺乏信心，于是創(chuàng)業(yè)板的推出進(jìn)程“戛然而止”2．學(xué)者的聲音在2001 年，成思危還曾寫信給時(shí)任國(guó)務(wù)院總理朱镕基，提出不急于推出創(chuàng)業(yè)板，不能把風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給股市投資者等觀點(diǎn)。
國(guó)研中心金融研究所副所長(zhǎng)張承惠也坦承，他當(dāng)時(shí)投下了堅(jiān)決的“否決票”當(dāng)時(shí)反對(duì)的理由很多，國(guó)研中心金融研究所還向國(guó)務(wù)院提交了一份報(bào)告闡明反對(duì)的理由 3．國(guó)外創(chuàng)業(yè)板的教訓(xùn)從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)20 世紀(jì)70 年代誕生以來(lái)，雖然出現(xiàn)了美國(guó)納斯達(dá)克、英國(guó)AIM 市場(chǎng)、韓國(guó)科斯達(dá)克市場(chǎng)等成功案例，但也出現(xiàn)過(guò)德國(guó)創(chuàng)業(yè)板關(guān)閉、日本創(chuàng)業(yè)板整合的窘境和失敗的教訓(xùn)4．廣東代表的提議2003 年3 月5 日，十屆全國(guó)人大一次會(huì)議上，廣東省副省長(zhǎng)宋海向大會(huì)提交了《關(guān)于盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的議案》該議案不僅迅速獲得來(lái)自廣東的一大批代表聯(lián)合簽名，也引起了與會(huì)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及會(huì)外市場(chǎng)人士的強(qiáng)烈反響一場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板是否應(yīng)該在中國(guó)盡快設(shè)立的討論再次白熱化三）中小企業(yè)板成立2004年5月17日，證監(jiān)會(huì)同意深交所設(shè)立中小企業(yè)板塊截止2010年2月24日，已有358家中小企業(yè)在中小企業(yè)板上市交易四）創(chuàng)業(yè)板條件成熟隨著國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)環(huán)境的變化，當(dāng)前設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的各項(xiàng)條件已經(jīng)具備，時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟這主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：1．國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)完善多層次資本市場(chǎng)提出了迫切要求黨和國(guó)家近幾年連續(xù)出臺(tái)了一系列政策文件，要求建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在支持自主創(chuàng)新、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，這在社會(huì)各界已形成廣泛共識(shí)。
??2．法律法規(guī)方面的條件已經(jīng)具備新《公司法》、《證券法》于2006年開(kāi)始施行，其中將上市條件中發(fā)行后公司股本總額從5000萬(wàn)元降低到3000萬(wàn)元，并放寬了無(wú)形資產(chǎn)出資比例等方面的限制，從而為設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)更為寬松靈活、更適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)需求的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)提供了法律基礎(chǔ)?3．創(chuàng)業(yè)企業(yè)資源日益豐富在我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)過(guò)程中，涌現(xiàn)出一大批具有高成長(zhǎng)性、高創(chuàng)新能力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，為創(chuàng)業(yè)板提供了豐富的優(yōu)質(zhì)上市資源，同時(shí)，這些企業(yè)對(duì)通過(guò)創(chuàng)業(yè)板獲得資本市場(chǎng)支持的需求也日益迫切4．資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷加強(qiáng)股權(quán)分置改革的基本完成，解決了長(zhǎng)期困擾我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一些歷史遺留問(wèn)題及體制性矛盾，市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折目前，資本市場(chǎng)各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)規(guī)模與流動(dòng)性大幅提升，為設(shè)立創(chuàng)業(yè)板提供了較好的市場(chǎng)條件5．投資者基礎(chǔ)不斷強(qiáng)化近幾年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化，以證券投資基金、保險(xiǎn)資金、社保基金、QFII、企業(yè)年金為代表的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅速，投資比重已占市場(chǎng)流通市值的40％以上，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增強(qiáng)6．各方面籌備工作逐步完善在深入研究海外創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行規(guī)律、風(fēng)險(xiǎn)特征有了充分把握。
同時(shí)，幾年來(lái)中小板的成功經(jīng)驗(yàn)也為建設(shè)創(chuàng)業(yè)板提供了寶貴的借鑒經(jīng)過(guò)多年的認(rèn)真籌備，創(chuàng)業(yè)板在規(guī)則設(shè)計(jì)、技術(shù)準(zhǔn)備等方面的籌備工作已逐步完善五）創(chuàng)業(yè)板管理辦法的完善1．2007年8月22日，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)2．2008年3月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》3．2009年3月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》4．2009年6月5日，深交所公布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》5．2009年7月5日，深交所公布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法 》6．2009年9月21日，深交所公布《深圳證券交易所首次公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行與上市指南》 （六）創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘2009年10月30日，第一批28家創(chuàng)業(yè)板登陸深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌交易三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的作用和定位（一）創(chuàng)業(yè)板的作用1．彌補(bǔ)中小企業(yè)板的不足中小板沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的作用，對(duì)中小企業(yè)融資貢獻(xiàn)不大（1）中小企業(yè)板在針對(duì)企業(yè)上市的制度安排、企業(yè)定量以及定性等指標(biāo)與中小企業(yè)不配套因此，仍然有絕大部分中小企業(yè)被排斥在外 (2) 市場(chǎng)容量有限滬深兩市建立已經(jīng)十多年了，容納的上市公司不到2千家，而截至目前，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量已超過(guò)3000萬(wàn)家。
3000多萬(wàn)家中小企業(yè)即便只有1%的企業(yè)試圖上市融資，中小企業(yè)板也是容納不了的2．為成長(zhǎng)型企業(yè)擴(kuò)大融資渠道（1）為廣大成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)開(kāi)辟了新的融資渠道，為其提供了借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)2）通過(guò)引入這些充滿活力、成長(zhǎng)性好的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將為市場(chǎng)提供更豐富的投資產(chǎn)品，提升投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心和參與度?? 3．創(chuàng)業(yè)投資的退出通道創(chuàng)業(yè)板的推出，為創(chuàng)業(yè)投資及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供了退出通道，也將大大拓展我國(guó)資本市場(chǎng)的廣度和深度，有效增強(qiáng)資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能，從而更好地推動(dòng)自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展的作用二）創(chuàng)業(yè)板的定位設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)層次、優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的重要組成部分1．是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分（1）主板市場(chǎng)上海交易所概況（截止2010年2月23日）上市公司（家）上市證券（只）上市股票（只）總股本（億元）總流通股本（億元）總市值（億元）平均市盈率（倍）8741359911 16873.17 11848.94 169736.28 26.17深圳交易所概況（截止2010年2月23日）上市公司（家）上市證券（只）總市值（億元）總流通市值（億元）平均市盈率（倍）總體897123259230.2535471.5442.97主板48539772.5627321.4239.41（2）二板市場(chǎng)深交所二板市場(chǎng)（截止2010年2月23日）上市公司（家）總市值（億元）總流通市值（億元）平均市盈率（倍）中小板35817401.607701.5049.03創(chuàng)業(yè)板542056.09448.6291.52（3）三板市場(chǎng)①天津股權(quán)交易所（柜臺(tái)交易市場(chǎng)）天津股權(quán)交易所于2008年8月正式成立，截止2010年2月23日，已經(jīng)有19家企業(yè)和1只基金的股權(quán)掛牌上市，注冊(cè)做市商34家，注冊(cè)投資人5017人，總市值225066萬(wàn)元。
這是我國(guó)OTC市場(chǎng)發(fā)展的起步，這一場(chǎng)外市場(chǎng)形式是我國(guó)證券市場(chǎng)的必要補(bǔ)充，為暫時(shí)不能上市融資的中小企業(yè)拓展了股權(quán)融資新渠道 天交所是為“兩高兩非”（國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)和非上市非公眾股份有限公司）公司股權(quán)和私募股權(quán)基金份額的流動(dòng)以及私募股權(quán)基金投資的退出提供規(guī)范、有效的場(chǎng)所②股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)2001年6月29日，為了解決原STAQ（全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）、NET系統(tǒng)（全國(guó)電子交易系統(tǒng)）掛牌公司和滬深證券交易所退市公司股份的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)開(kāi)辦了證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)目前參加交易的有113家公司2006年1月16日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，代辦系統(tǒng)的功能有所拓展，同時(shí)也是為我國(guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)探索經(jīng)驗(yàn)③產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)自1988年5月武漢市成立第一家企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)至今，全國(guó)各類產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)超過(guò)200余家在隸屬關(guān)系上也各不相同，分別隸屬于發(fā)改委、經(jīng)貿(mào)委、國(guó)資委、科技局、工商局、財(cái)政局等目前，全國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展參差不齊，個(gè)別市場(chǎng)的交易規(guī)模較大，經(jīng)營(yíng)狀況較好，絕大部分的市場(chǎng)規(guī)模小、收入低，相當(dāng)數(shù)量的市場(chǎng)處于虧損狀態(tài)。
目前，國(guó)資委指定上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、天津產(chǎn)權(quán)交易中心、北京產(chǎn)權(quán)交易所和重慶市產(chǎn)權(quán)交易所四家產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)作為中央企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)單位，這四家交易市場(chǎng)在獲得試點(diǎn)機(jī)構(gòu)資格后有了較大的發(fā)展2．創(chuàng)業(yè)板的基本立足點(diǎn)（1）立足于支持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育新興產(chǎn)業(yè)，有助于加快建設(shè)國(guó)家創(chuàng)新體系2）立足于支持新經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)、現(xiàn)代能源、文化產(chǎn)業(yè)與商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)，有助于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)3）立足于支持社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，支持區(qū)域特色和優(yōu)勢(shì)企業(yè)，有助于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展，推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展4）立足于建設(shè)資源節(jié)約型社會(huì)、環(huán)境友好型社會(huì)，有助于建設(shè)生態(tài)文明，基本形成節(jié)約資源和保護(hù)生態(tài)環(huán)境的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)方式、消費(fèi)模式5）立足于支持創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新機(jī)制的完善，有助于全社會(huì)的創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)蓬勃發(fā)展3．主要服務(wù)對(duì)象（1）平均規(guī)模較小的成長(zhǎng)性企業(yè)規(guī)模較小主要體現(xiàn)在股本規(guī)模以及平均凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)對(duì)象處于成長(zhǎng)期，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性特點(diǎn)突出，開(kāi)始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新方面非?；钴S中小板服務(wù)于成熟期、盈利能力更加穩(wěn)定的企業(yè)2）行業(yè)覆蓋面寬創(chuàng)業(yè)板更加注重企業(yè)自主創(chuàng)新能力，培育新興業(yè)態(tài)，關(guān)注“兩高六新”企業(yè)：高科技、高成長(zhǎng)，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新模式。
3）注重支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，支持區(qū)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)，更大范圍地發(fā)揮資本市場(chǎng)示范作用四、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市基本條件按照《首次公開(kāi)發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法）》整理如下：（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)最近一年盈利且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30％1．發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損；2．發(fā)行后總股本不少于3000萬(wàn)元；3．凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)營(yíng)性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)二）主體資格1．依法設(shè)立的股份公司，持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上，有限公司按賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份公司的，持續(xù)時(shí)間可以連續(xù)計(jì)算；2．注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或股東用作出資的財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)辦理完畢，主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；3．應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護(hù)政策；4．股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份不存在重大權(quán)屬糾紛；5．最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均未發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更；6．具有持續(xù)盈利能力，不存在以下行為：經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生或者將發(fā)生重大變化；行業(yè)地位或所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生或者將發(fā)生重大變化；商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化；最近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴；最近一年的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并報(bào)表以外的投資收益。
三）規(guī)范運(yùn)作1．具有完整的業(yè)務(wù)體系和面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力，資產(chǎn)完整，人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立；2．依法納稅，各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，其經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴；3．與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易；4．具有嚴(yán)格資金管理制度，不存在資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項(xiàng)或者其他方式占用的情形；5.會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表編制符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告四）公司治理1．具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書、審計(jì)委員會(huì)制度，并依法履行職責(zé)；2．內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證公司財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、運(yùn)營(yíng)的效率和效果，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告；3．不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，不存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)；4．公司章程已明確對(duì)外擔(dān)保的審批權(quán)限和審議程序，不存在為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的情形；5．董事、監(jiān)事和高管了解股票發(fā)行上市公司的相關(guān)法規(guī)，熟知上市公司及其董事、監(jiān)事和高管法定義務(wù)和責(zé)任，并且符合法律、法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的任職資格；6．最近3年內(nèi)不存在損害投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為。
五）資金使用1．募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的用途，應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)募集資金的數(shù)額和投向應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人的現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)；2．發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會(huì)決定的專項(xiàng)賬戶五、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn) （一）主業(yè)突出1．應(yīng)當(dāng)集中有限資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策2．募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)3．創(chuàng)業(yè)板規(guī)模小，且處于成長(zhǎng)發(fā)展階段，如果盲目多元化經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)范圍過(guò)于分散，缺乏核心業(yè)務(wù)，既不利于有效控制風(fēng)險(xiǎn)，也不利于形成核心競(jìng)爭(zhēng)力二）風(fēng)險(xiǎn)要求不同 1．中小板上市的企業(yè)的要求標(biāo)準(zhǔn)要嚴(yán)于在創(chuàng)業(yè)板上市的要求，如在中小板上市的企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)占注冊(cè)資本的比例不高于20%2．創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比的要求，公司法規(guī)定貨幣出資不低于30%。
3．中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)對(duì)于在中小板上市審核標(biāo)準(zhǔn)與檢查力度小于在創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)要求企業(yè)內(nèi)部設(shè)立的審計(jì)委員會(huì)加強(qiáng)內(nèi)部自我監(jiān)督4．獨(dú)立董事的選舉必須采取累積投票制度5．對(duì)發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作要求擴(kuò)大到控股股東和實(shí)際控制人如：最近3年不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為；最近3年不存在未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開(kāi)發(fā)行或變相公開(kāi)發(fā)行證券；應(yīng)當(dāng)對(duì)招股說(shuō)明書出具確認(rèn)意見(jiàn)，并簽名、蓋章上市前應(yīng)當(dāng)簽署《控股股東、實(shí)際控制人聲明及承諾書》，承諾不得濫用控制權(quán)損害上市公司及其他股東的利益三）突出保薦人的作用 1．出具專項(xiàng)意見(jiàn)強(qiáng)化保薦人的盡職調(diào)查和審慎推薦作用，在企業(yè)成長(zhǎng)性、自主創(chuàng)新方面，要求保薦人出具專項(xiàng)意見(jiàn)自主創(chuàng)新的企業(yè)，還應(yīng)當(dāng)在專項(xiàng)意見(jiàn)中說(shuō)明企業(yè)的自主創(chuàng)新能力 2．持續(xù)督導(dǎo)在持續(xù)督導(dǎo)方面，要求保薦人督促企業(yè)合規(guī)運(yùn)作，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息，督導(dǎo)發(fā)行人持續(xù)履行各項(xiàng)承諾，并要求保薦人對(duì)發(fā)行人發(fā)布的定期公告撰寫跟蹤報(bào)告。
3．保薦期限對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的保薦期限，要求保薦人在發(fā)行人上市后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任對(duì)于在信息披露、規(guī)范運(yùn)作、公司治理、內(nèi)部控制等方面存在重大缺陷或違規(guī)行為，或者實(shí)際控制人、董事會(huì)、管理層發(fā)生重大變化等風(fēng)險(xiǎn)較大的公司，交易所可視情況在法定持續(xù)督導(dǎo)期結(jié)束后延長(zhǎng)督導(dǎo)期中小企業(yè)板2年1期）4．考慮到創(chuàng)業(yè)板公司處于成長(zhǎng)期，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大較為常見(jiàn)，不再沿用主板“上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上的，將對(duì)相關(guān)保薦代表人采取相應(yīng)監(jiān)管措施”的條款四）發(fā)行審核機(jī)構(gòu)設(shè)置突出數(shù)量多和創(chuàng)新強(qiáng)的特點(diǎn)考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量多、風(fēng)險(xiǎn)大、創(chuàng)新特點(diǎn)強(qiáng)，在發(fā)行審核機(jī)構(gòu)設(shè)置上與主板別如下：1．專門設(shè)置創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，在發(fā)行初審基礎(chǔ)上審議公司公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)2．創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委人員增加到35人，并加大行業(yè)專家委員的比例3．強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的獨(dú)立性，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委員與主板和并購(gòu)重組發(fā)審委委員不互相兼任4．設(shè)立行業(yè)專家咨詢機(jī)制五）財(cái)務(wù)條件適當(dāng)降低創(chuàng)業(yè)板中小板（主板）標(biāo)準(zhǔn)一最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)1. 最近3年凈利潤(rùn)為正且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元；2. 最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量超過(guò)5000萬(wàn)元，或者營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元；3. 最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；4. 發(fā)行前總股本不少于3000萬(wàn)元；5. 發(fā)行后總股本不少于5000萬(wàn)元；6. 公開(kāi)發(fā)行股份達(dá)到公司總數(shù)的25%以上，股本超過(guò)4億股的，比例為10%以上。
標(biāo)準(zhǔn)二最近一年盈利且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30％1．發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元；2．發(fā)行后總股本不少于3000萬(wàn)元六）盈利年限和主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人、管理層變更年限縮短1．主板要求3年盈利，創(chuàng)業(yè)板要求最近一年或兩年盈利即可2．主板要求最近3年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、高級(jí)管理人員、董事均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更，創(chuàng)業(yè)板的要求的期限是2年七）充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，加大投資者準(zhǔn)入門檻1．要求上市公司充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要求投資者簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書2．普及證券市場(chǎng)知識(shí)，宣傳業(yè)務(wù)規(guī)則和產(chǎn)品知識(shí)，倡導(dǎo)理性投資，提高投資者認(rèn)知意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范能力3．要求投資者有一定工作經(jīng)驗(yàn)，具有2年以上經(jīng)驗(yàn)的自然人才可以申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易暫時(shí)不到2年的投資者，如果慎重考慮后也可申請(qǐng)八）充分信息披露，強(qiáng)化市場(chǎng)約束1．加強(qiáng)信息披露的充分性1）要求上市公司在年報(bào)披露后1個(gè)月內(nèi)舉行年報(bào)說(shuō)明會(huì)，向投資者真實(shí)、準(zhǔn)確地介紹公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、新產(chǎn)品和新技術(shù)開(kāi)發(fā)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資項(xiàng)目等各方面；（2）新增及出售核心技術(shù)，以及研發(fā)出對(duì)公司有重大影響的新技術(shù)情況；新增對(duì)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)或關(guān)鍵技術(shù)人員變動(dòng)的披露。
3）根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模小的特點(diǎn)，適當(dāng)調(diào)整了相應(yīng)的信息披露要求的起始點(diǎn)2．增加信息披露的及時(shí)性1）要求2個(gè)月未披露年報(bào)的，應(yīng)披露業(yè)績(jī)快報(bào)；（2）臨時(shí)公告實(shí)行上網(wǎng)實(shí)時(shí)披露3．降低信息披露的成本，兼顧廣大中小投資者的閱讀習(xí)慣，實(shí)施臨時(shí)報(bào)告的網(wǎng)上披露九）簡(jiǎn)化報(bào)審環(huán)節(jié)1．創(chuàng)業(yè)板報(bào)審前，不再要求征求公司注冊(cè)地各省級(jí)人民政府的意見(jiàn)2．不再要求公司的募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和投資管理的規(guī)定征求國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)的意見(jiàn)六、創(chuàng)業(yè)板上市基本流程創(chuàng)業(yè)板企業(yè)改制上市的主要流程如下圖1、股份公司設(shè)立及股票發(fā)行審核流程圖改制設(shè)立股份有限公司盡職調(diào)查、輔導(dǎo)保薦人推薦、報(bào)送申請(qǐng)文件證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件報(bào)證監(jiān)局備案證監(jiān)局出具輔導(dǎo)監(jiān)管報(bào)告證監(jiān)會(huì)進(jìn)行初審預(yù)披露、發(fā)行審核委員會(huì)審核證監(jiān)會(huì)作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定接收反饋意見(jiàn)并答復(fù)保薦人律師會(huì)計(jì)師評(píng)估師股票發(fā)行流程情況階段主要工作時(shí)間安排1刊登招股說(shuō)明書2網(wǎng)下初步詢價(jià)3網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)4刊登網(wǎng)上發(fā)行公告，啟動(dòng)網(wǎng)上發(fā)行T-1日之前5網(wǎng)上路演T-1日之前6投資者網(wǎng)上申購(gòu)T日7凍結(jié)網(wǎng)上資金T+1日8驗(yàn)資、配號(hào)T+2日9搖號(hào)、抽簽T+3日10解凍申購(gòu)資金、募集資金劃轉(zhuǎn)。
